宝钢并购武钢的财务风险及其控制研究文献综述

 2022-01-23 21:36:20

全文总字数：4667字

关于公司并购的财务风险研究的文献综述

钢铁行业是我国国民经济基础产业，对我国经济发展起着至关重要的作用，而随着全球化进程的加快，企业并购已成为企业规模扩张的一种常见手段，未来将会有越来越多的企业选择这一方式来增强其实力。但目前从全球并购的案例来看，并购的风险仍然居高不下，并购失败的企业占据大多数。因此，加强对企业并购中财务风险的研究，并帮助企业控制并购过程的财务风险有着重要的现实意义。

由于以往关于企业并购的文章大多为理论分析而少有结合实例，所以本文选择宝钢集团并购武钢集团作为案例进行分析，此次并购在整个钢铁行业都陷入亏损的困境之时及时化解产能过剩危机，扭转了这一局面，对我国企业并购具有重要的指导意义。本文分析了这一过程中产生的财务风险以及其运用的防范措施，进而对钢铁企业在并购过程中如何控制财务风险作出思考、提出建议，以期加强企业对并购过程中财务风险的认识与识别，对相关控制措施的研究也可以为日后想要并购的企业提供经验。

一、关于并购中财务风险定义的研究现状

对于企业并购财务风险的界定，国内外学者各持有不同的观点，众说纷纭，未形成统一的观点。Jeffrey.C.Hooke（2000）认为，企业并购财务风险涉及降低企业偿债能力和约束企业经营融资能力，衡量企业并购财务风险程度要考虑并购融资的负债数额与目标企业的债务数额等。张学林（2015）认为企业并购的财务风险是指企业在并购业务决策中引起企业财务状况恶化或财务成果损失所带来的不确定性，导致企业并购的预期价值与实际价值产生严重偏差，而使企业陷入财务危机。刘金赫（2016）认为财务风险贯穿于整个并购活动的始终，始于并购计划决策阶段，体现在并购的执行阶段，且一直延续至并购后续整合阶段。主要是由于企业并购中定价、融资、支付和整合等财务决策活动而带来的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购的实现价值与的预期价值偏离而导致的企业财务困境或财务危机。杨岩松、宋云燕（2018）认为企业并购的财务风险是企业在并购活动决策中引起企业财务状况恶化或财务成果损失所带来的不确定性，导致企业并购的预期价值与实际产生价值发生偏差，而使企业陷入财务危机，影响企业的经营发展。张晓玉、康进军（2017）认为并购财务风险是指企业在整个并购过程中，价值估值、融资方式、支付手段、整合的决策给企业未来带来财务损失的可能性，企业对并购预测的价值与未来实际价值可能产生严重偏差。它囊括了综合性、动态性、可控性、补偿性的多重特性。

二、关于并购中财务风险的分类与成因的研究现状

李金田，李红琨（2012）认为，企业并购财务风险主要有四种，分别是定价风险、融资风险、支付风险和财务整合风险。在企业并购中，这四种风险既相互联系，又相互制约，共同影响着企业并购财务风险。李向昇（2016）认为，企业并购财务风险除了定价风险、融资风险、支付风险外还有并购后的经营风险。

Healy（1992）认为并购财务风险有三种：第一、缺乏相关信息导致并购失败；第二、不能适应企业原来的管理方式会引起运用成本的增加；第三、不准确的或者错误的企业市场估值也会增加并购成本从而引发财务风险。杨岩松、宋云雁（2018）认为企业并购过程中之所以会产生财务风险是由于并购企业的融资方式和支付方式不当、企业并购的信息不对称以及企业并购所处于的环境的影响，例如国家经济的调控政策、产业周期发展趋势、经济周期、银行利率变动、行业成长情况、企业经营和生产条件、企业融资情况、企业资金实际状况等。李金田，李红琨（2012）认为目标企业价值评估是企业并购定价风险的关键，而目标企业价值评估风险一是来自财务报表方面，并购企业通过目标企业的财务报表来了解其财务状况、经营成果和现金流量等有关信息，而目标企业为了私人目的，可能会利用会计政策、会计估计等其他会计方法，对其财务报表进行修改，隐瞒目标企业的真实会计信息，使得并购方难以准确估计目标企业的资产价值和盈利能力，这就容易导致并购方高估目标企业的价。二是价值评估方面，企业价值评估方法有贴现现金流量法、内部收益率法、重置成本法和市盈率 法等，中介机构可能为了私人利益对目标企业进行评估时，选择不恰当的评估方法，导致企业价值的评估结果失真。张晓玉、康进军（2017）认为对于融资风险的成因可以总结为以下几点：（1）融资渠道选择不合理，每一种资金来源均有各自的风险，不能合理分配不同资金来源方式的比重，可能会加大风险。（2）融资的资本结构不恰当，企业没有合理地安排权益和负债的比率，以致财务风险增加。（3）融资的资本成本过高，任何一种融资方式都有资金成本不合理的安排会导致融资成本过高，加大并购成本，引起未来难以弥补并购成本的危机。对于支付风险的成因可以概括为：（1）企业流动性资金比例较低，企业无法为资产增加或者负债减少提供资金保障，进而导致经营损失。现金支付方式下，资金流动性降低，可能会引起财务危机。（2）股权被稀释，股东权益受损。股票支付方式下，股票数量的增加可能会导致股权被稀释。刘金赫（2016）认为企业并购常见的整合问题主要有：只注重技术方面的挨近，忽略对并购后企业各个方面进行财务整合，整合中没有围绕核心能力的培育，缺乏对如何实现并购双方协同效应的透彻研究：忽视被并购企业的历史遗留问题，如不良资产、应收账款等，导致在成经营风险。当并购企业在整合期内，如若财务行为不当，会使潜在的财务风险发生，进而出现并构成本增加、资金短缺现象，阻碍企业的发展；整合期间并购双方可能会因财务制度、财务机构设置的不同发生矛盾，导致并购企业发生损失。

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