基于代理成本理论的格力电器股利政策分析文献综述

 2022-04-14 21:21:38

基于代理成本理论的格力电器股利政策分析

——文献综述

股利分配政策的问题从上市公司产生的那天起就随之出现了，并逐渐成为了监管部门、投资者和公司管理者关心的重点问题，在任何一个上市公司的财务管理过程中，股利分配问题都是十分必要的一环，各个股东根据自己的投资金额来获得相应的投资报酬，正因如此，股利分配不但是上市公司财务管理过程中的重要组成部分，而且还是保证股东获得投资收益的必要途径，对公司的成长和发展具有很重要的作用。代理成本指因代理问题所产生的损失，及为了解决代理问题所发生的成本。代理成本有下列：监督成本，约束成本和剩余损失。

一、国内文献综述

（一）对股利分配政策影响因素的研究

郭柳荣（2019）从内部和外部两个方面分析了企业股权分配政策的影响因素。内部主要包括盈利能力、短期偿债能力以及现金流量等财务因素。外部包括国民经济增长、通货膨胀及货币供给量的影响以及公司所处的行业地位。何宇晓（2013）提到，董事会的决定、公司财务状况、经营成果、经营能力也是重要的影响因素，假如负债水平较高，业务单一就可能会降低企业抵御风险的能力。黄春华（2019）的研究表明，不同行业之间上市公司的股利分配形式存在一定差异。2017年A股上市公司各行业股利分配占比较高、居前三的有文化、体育和娱乐业（91.23%），交通运输、仓储和邮政业类（89.36%）和建筑业类（86.52%）。蔡礼彬，罗威（2019）也指出多元化经营的企业能通过发放现金股利向资本市场传递积极信号，降低信息不对称程度。徐寿福（2015）从代理成本的角度出发，对上市公司股利政策进行研究，发现对于第一类和第二类代理成本，发放现金股利都能有效使其降低。同时，这两类代理成本的中介效应非常显著。

杨悦，吕凡（2019）从股利分配政策需要解决的基本矛盾入手，认为最主要的是公司需要留存利润去发展和过低的股利支付率降低投资人的积极性之间的矛盾。除此以外，股价的合理定位对于公司的正常经营至关重要。如果股价过高，那么股票的流动性势必会受到影响；假如股价过低，不仅不利于今后增资扩股或负债融资，此后还很可能会导致公司被兼并或收购。同时，如何平衡股东眼前利益的保障与公司长远发展也是值得思考的问题。

刘人衡（2019）认为，我国相关的法律法规不够完善，与发达国家相比还有一定的差距，这不利于上市公司在未来的发展。其次，与其他的融资渠道相比，公司内部的自有资金和生产经营过程中的留存利润的融资成本较低，导致大多数公司通常会选择不分配现金股利或现金股利分配的比例较低的政策，同时将留存在公司内部的利润作为经营发展所需的资金。

王建梅，杨怡康（2019）也提到了法规不健全的问题。除此以外，股利政策也没有确定的标准，派现的金额主要依据当年的盈利能力，因此在不同年度之间也存在着较大的差异。同时，也有企业会通过分配高额股利迷惑投资者，造成公司经营情况良好、利润高的假象。吕长江和张海平（2012）提出，中国资本市场投资者的投机动机使其对股利政策关注度较低，股利政策往往受管理层操纵而成为管理层自利的工具，因此管理层为提高股票期权价值而选择不分派现金股利。王钰（2019）提到，在实际制定分配方案的过程中，存在方案多样，缺乏规范性的问题。例如，在2007年某公司分配比例为57％，但在2013年仅分配了26％。李琦（2019）和刘东（2012）均指出，大股东在取得投资本金之后，掌握住了公司的资金使用权，中小股东的权益受到了严重的损害，因此要尽快完善中小投资者权益保护制度。

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