棉花期货与棉花现货价格之间的互动关系研究
摘要：中国是世界上最大的棉花消费国和生产国之一，棉花是我国重要的战略物资，我国2021年棉花使用量预计达到810万吨。棉花期货合约是棉花现货重要的套期保值产品，具有金融属性。本文简单介绍了我国棉花的现状，阐述了推出棉花期货的郑州商品交易所的背景，并从大量相关文献中推测棉花现货和期货价格之间的引导关系，提出主要假设。
关键词：棉花期货； 棉花现货； 期货与现货的关系；价格发现功能
- 文献综述
- 棉花现货和郑州商品交易所介绍
我国是世界上最大的棉花消费国和第二大生产国。棉花作为最重要的农产品之一，是我国关系着国计民生的基础产品、产业。2019年，我国进口棉花184.89万吨，2020年进口216万吨，分别同比增长17.76%和16.83%[1]，国内棉花2019年和2020年分别生产588万吨、591万吨[2]，而中国棉花协会预计，我国2021年棉花使用量可能达到810万吨。
中国重视棉花这一基础产品，自加入WTO世界贸易组织以来，陆续颁布和实施了许多棉花产业支持政策。在生产环节上，我国先后实行良种补贴、高产创建等政策来推动棉花培优高产，棉花生产保险政策调动了棉花生产地的积极性，国家还实行目标价格补贴政策保护棉花生产者的利益。在流通环节上，目前我国出台出疆棉运输补贴政策，帮助解决新疆棉花运输成本，并利用政策性银行——中国农业发展银行进行贷款支持政策，保护了棉农的收益，促进了棉花生产的发展[1]。我国还出台了棉花收储政策，进一步加强中央储备棉管理，优化储备结构[3]。
2021年初，全球新冠肺炎疫情趋缓，全球的棉纺织服饰市场需求释放，国际棉价震荡上涨，短期内国内棉花价格持续上升[2]。棉花现货价格波动频繁，就3128B级棉花价格数据来看，自2008年8月以来，棉花价格上下波动幅度大，2011年3月每吨最高到达31215元，最低时是2008年12月的每吨10806元，最近的一个小低峰是2020年的4月份，每吨11274元，在2021年2月26日时，棉花价格涨为每吨16392元。2021年初，受到棉花交售的影响，中国棉花平均库存使用天数由2020年12月的31.4天上升至2021年2月的51.9天，一定程度上有利于棉花价格的稳定[4]。
中国棉花现货价格波动幅度较大，研究棉花期货价格和棉花现货价格间的领先滞后关系有利于处于棉花生产链上的生产者们规避风险，保障利润。
我国期货研究起步于1988年2月，并于3月正式拉开了期货研究和建设的序幕。在1990年10月，国务院批准成立了郑州粮食批发市场，随后依次成立大连商品交易所（1993年）、上海期货交易所（1998年）、中国金融交易所（2006年），中国期货市场开始蓬勃发展。
郑州商品交易所是中国首家国务院批准的期货市场试点单位，前身是郑州粮食批发市场。郑州商品交易所是会员制期货交易所，目前已经有普通小麦、早籼稻、粳稻、棉花、白糖、苹果、红枣、甲醇、玻璃、短纤等23个期货品种和白糖、棉花、甲醇等6个期权，覆盖了多个国民经济重要领域。在2020年全球交易所场内衍生品成交手数排名中，郑州商品交易所排名第12位，其甲醇、PTA（苯二甲酸） 、FG（平板玻璃）、菜籽粕、白糖、一号棉、菜籽油和苹果等期货成交量位于全球场内衍生品前40名[3]。
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