沪港通对中国A股的影响研究文献综述
——基于GARCH模型
摘要：2014年11月17日，沪港通正式启动，然而沪港通对我国A股市场的影响是复杂的。一方面，沪港通能够倒逼我国证券市场的改革，我国上海和深圳证券交易所属于一个比较年轻的市场，整个市场生态还不够完善，存在着诸多缺陷。在这种竞争下，内地的证券市场就不得不改善投资环境了。另一方面，沪港通能够壮大香港人民币离岸市场，确立香港离岸金融交易中心的地位。反观，沪港通面临的挑战之一是相关配套机制需要通过制度创新予以解决。本文在对这些成果进行系统总结的基础上,简要评析了总体研究现状,并指出当前亟待进行深入研究的问题,ensp;以期为该领域的进一步研究提供参考，促进我国沪港通和A股市场的健康发展。ensp;ensp;
关键词：沪港通；A股市场；GARCH模型。
一、文献综述
（一）前言
1.有关概念及定义
有学者概括道，沪港通是指上海证券交易所和香港联合交易所合作建立的联合交易机制，其中包含沪股通和港股通两个部分，双方的当地投资者均可以通过当地的证券交易所买卖合规领域内的在对方交易所上市的股票。[8]2014年11月17日中国大陆证监会和香港证监会联合宣布,沪港通起航。作为中国金融改革史上具有里程碑意义的事件,沪港通的起航,标志着中国金融市场国际化迈出了极为重要的一步,这是继QFI、QD等政策之后最为重要的一步国际化策略。[3] 沪港通是互联互通机制试点,总额度为5500亿元人民币,参与港股通个人投资者账户余额不低于50万元人民币。允许香港和内地两地投资者通过当地的券商买卖规定范围以内对方交易所上市的股票。沪港通实施封闭式的管理,卖出股票取得的资金只能沿原路径返回。[2] 又有学者运用了通俗的说法[1],更加形象生动。他把A股市场设定成一个“停车场”，沪港通，就是一条高速公路，现在开通了，就是让境外、国外的投资大车开进我国A股这个大停车场。当然了，并不是对所有尺寸的汽车进行开放停车。目前，仅仅针对实际情况，暂且应允一定尺寸的车辆进入。而停放在停车场中的小型车所受到的影响往往会比其他车型受到的冲击要大。但是，沪港通的实行能够有效地带动A股市场这个“停车场”的国际化和进一步开放。
而沪港通是为了兑现我国入世承诺，逐步开放我国股票市场，为今后完全放开资本市场暖身。其次，开展双向解决大陆和香港的人民币的结算，为人民币的国际化进行铺路。对于中国政府来说，这是人民币重要的一步国际化的进程，中国投资者可以用人民币购买港股，整个世界可以用香港的人民币购买上海股票。最后，促进在香港的人民币回流大陆，同时确立港市离岸人民币中心的地位。[1]
2 国内股票市场联动性存在现状
陈守东、俞世典（2001）选取了 1998-2001 年间美国等主要境外股票市场与国内股票的 719 个数据进行实证研究，得出境外股票波动是国内证劵波动的单向弱格兰杰原因。韩广哲、俞世典等（2003）通过选取 1992- 2002 年之间我国和世界主要资本市场的数据，结论为，以美国、英国、香港、日本为代表的世界股市之间的协整关系较为明显，我国内地股市之间存在比较明显的协整关系，但我国境内指数与上述四个国家的证券指数却不存在协整关系，证明了我国股市存在较强独立性。钟鸣（2007）选取了 1993-2006 年之间我国内地沪深指数、香港恒生指数进行实证研究，研究发现，我国内地和香港证券市场在整体上他们之间联动效应不明显，两地的股市之间存在一定分割。骆振心（2008）通过实证研究表明了股权分置改革后，我国内地股市与世界股市协整关系有所增强。高艳（2011）选取了世界上主要国家的股票指数，利用这些指数在 1992 年到 2010 年间的每日收盘价为研究对象，实证结果显示，我国内地股票市场和其他主要的几个股票市场的联动性有所增强。韩非，肖辉（2012）采取了上证指数和标普 500 指数在 2005—2011 年间的每日收盘价数据，进行协整分析，最终论证了两地股市间存在较强的联动性响应。刘琉婷，朱羽（2012）选取了我国国内沪深指数和美国，英国，日本三个国家的主要股票指数分别做了实证研究分析，得出我国股票市场与其他国家的股票市场存在联动性效应的现象。[4]
为了全面了解近些年我国学者关于沪港通对中国A股的影响问题的研究，我主要通过CNKI中国期刊全文数据库， 以“沪港通对中国A股的影响”为主题，进行模糊匹配检索。收集了近些年相关文献资料约18篇进行综述。
（二）正文
1.研究的意义
沪港通是内地资本项目开放的里程碑，同时也是内地资本市场对外开放的新起点。[3]目前，中国的实体经济已然高度全球化，但资本市场的开放程度却依旧较低，还处于相对封闭状态。而且，A股市场过去数年犹如一潭死水，其根本原因是市场信心跌至冰点，缺少新的增量资金来盘活整个市场。沪港通的启动，不仅起到短期刺激作用，更能带来长期利好，很有可能成为改变A股长期以来低迷态势的转折点，长远来看也将对内地证券市场的市场结构以及公司治理带来正面影响。因此，研究沪港通对是否开放深港通也具有指导实践意义。
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