股票价格对货币政策的敏感性研究
——基于VAR模型
摘要：西方学者凯恩斯提出“国家应综合运用各种手段对国民经济进行调节与控制”，因此，国家的宏观经济调控十分重要。而金融市场是我国宏观经济的重要组成部分，股市由于其较高的资本化率而成为金融市场和整个宏观经济中不容忽视的部分。由于近年来，货币政策不断成熟，利率市场化不断发展，本文从利率市场化的时间点出发，以股票市场价格为研究维度，探究股价波动性对货币政策的敏感性程度。
关键词：股票价格； 货币政策； VAR；利率
一、文献综述
（一）货币政策对股票价格影响的国外研究
由于国外的资本市场兴起的时间较早，且经济的宏观调控手段更为成熟和多样，所以国外学者对货币政策与股票价格之间的关系的研究也比较丰富且产生了许多新的模型与理论用于该方面的研究。
Nikiforos T. Laopodis（2009）使用VAR模型，研究了1970年至2004年期间联邦基金利率与股票市场之间的动态联系。其研究表明，相对于上个世纪70年代和80年代，90年代美联储的行动与市场反应之间存在脱节。经过进一步的分析，其研究表明货币政策对股票市场的不对称影响，并且在熊市期间这种措施比牛市更为动荡。 Edouard、Chall和Chryssi Giannitsarou（2014）发现名义利率的意外变化会对实际股票价格产生重大影响：名义利率上升100个基点与广泛的实际股票指数可能会立即下降相关从2.2％降至9％。
（二）货币政策对股票价格影响的国内研究
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