管理者风险偏好对高科技企业资本结构动态调整速度影响文献综述

 2022-10-27 21:25:48
  1. 文献综述（或调研报告）：

随着知识经济时代的到来，近年来，越来越多的研究将目光放到了高新技术企业上，而对于企业资本结构的研究，不管是影响因素、还是动态调整等等，一直是学者们关注的重点。由于本文研究主要针对高新技术企业，所以首先对高新技术企业资本结构特征的研究进行了解，然后再进一步了解资本结构动态调整以及管理者偏好与企业资本结构关系三个方面相关学者都进行了那些启发性的研究。

高新技术企业资本结构特征

国外研究现状

对于高新技术企业融资方式或者是资本结构的研究，最先开始的就是对资本结构特征的分析。所以国外这部分研究大多时间较早，且大多集中在初始设立的中小型高新技术企业。根据啄食顺序理论，同其他传统制造业企业相同，高新技术企业也首要选择内部融资方式筹集资金。Teresa和Elaine（2005）对117家爱尔兰软件公司的资本结构进行研究，发现外部融资中债务占比极低，而最重要的资金来源就是内部融资。

在对美国高科技企业资本结构的研究中，Lumme（1995），Gilson和Black（1998）等都指出了其较为发达的风险资本市场对于高新技术企业发展早期资金筹集的重要意义，风险投资家和私人投资者为高新技术企业的发展注入强有力的资金力量，风险资本成为最有效的融资方式。

同样是对美国资本市场研究，陈斌（2000），Carpenter和Peterson（2002）等将重点放在了对于高科技企业债务性融资比例的研究上，他们都得出了相同的结论，也就是高科技企业的债务融资比率都很低，与传统企业相比，呈现出了比较明显的低杠杆特征。

国内研究现状

由于高科技发展起步较晚，我国对于高科技企业资本结构的研究明显稍晚于国外。但得出的基本结论是大体相似的。

梁莱歆和曾如淑（2004）以96家高科技上市企业和153家高科技非上市企业作为样本，对其资本结构进行了实证研究，发现债务融资占比较少，财务杠杆利用明显不充分，由于股权融资成本较低，高科技上市公司有过度利用的倾向；而对于高科技非上市企业来说，融资更为艰难，可抵押资产的缺乏导致难以取得长期债务，只能多多利用短期债务资金，企业财务风险大大增加。

而与非高科技企业的比较也往往更能说明问题，向冠春和李胜春（2005）就明确地将高科技企业与非高科技企业进行对比，发现高科技企业平均负债率明显低于非高科技企业。

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