万科的融资战略选择及其绩效影响的分析文献综述

文 献 综 述

一、选题的目的和意义

当今企业间的竞争，不是产品之间的竞争，而是商业模式之间的竞争(彼得德鲁克)，对于资金需求量大的房地产企业而言更是如此。杨国莉、杜琳（2018）提出，面对激烈的市场竞争、土地资金成本的上升及国家政策的调整，各企业都面临着资金链中断的危机，急需战略转型。^[1]这样的情况下，尤其需要有效的融资策略来以更低的成本获得更多的资金，为战略转型保驾护航，为企业的发展增添助力。

本文选取万科企业股份有限公司作为研究对象，基于以下两点原因：第一，万科自1988年进入房地产行业以来，坚持着住宅开发的发展方向，经过三十多年的努力，取得了万众瞩目的好成绩。何腊柏（2017）曾将其成就总结为三方面：一是拥有超强的风险管控能力，从来没有发生重大决策风险，从来没有因决策失误给股东造成重大资产损失;二是自1991年上市以来，万科的销售收入和利润每年保持稳健增长，从未发生亏损;三是年年分红，股东回报丰厚，是中国资本市场当之无愧的分红冠军阵营主力。^[2]

第二，万科拥有稳健的商业模式、完善的企业治理结构、快速应变的运营策略，更主要的是能灵活运用多元化的融资策略。特别是近年来随着万科集团投资规模的不断扩大，与之相匹配的资金来源问题日益突出，万科运用OPM战略和轻资产战略分别从产业链融资、金融市场融资两方面为实现与企业战略同期发展，支持并配合企业战略转型做出了重要贡献。

作为房地产行业的龙头、世界500强之一，万科的融资策略具有代表性，相信有关它的研究对分析我国房地产行业具有重大的借鉴意义。

二、关于OPM战略在万科的应用的研究现状

张继德、尉建梅（2016）对万科OPM(Other Peoples Money)战略的背景进行了研究，提出2005年的国五条、2010年的国十条及其他相关规定都给房地产企业的融资带来了前所未有的困难。商业银行融资审核力度加大、融资成本增加，债券发行限制增多、难度加大，这些都使得万科的融资渠道受到影响。^[3]

对此万科以应付账款、其他应付款和预收账款为主要结算方式，利用产业链融资提供的无息负债，补充企业运营所需要的血液，改善企业的现金流状况。更重要的是，由于财务杠杆的作用，万科的这些无息负债使得普通股每股利润变动幅度大于息税前利润变动幅度，对于股东来说无疑是有益的，这样更能进一步吸引投资者。且无息负债不需要企业偿还利息，分散了由负债过高带来的风险，减轻了企业财务压力。

当然OPM战略也意味着更大的风险，崔雪琪（2019）发现，除却企业本身的财务风险外，OPM战略还需考虑由供应链内成员企业传导的系统风险，这是企业更难控制的部分风险。OPM下的企业由于供应商的资金占用企业自身营运资金的一大部分，一旦供应链中的某个企业出现问题，可能会导致资金链断裂，给企业带来严重的债务危机。同时一直运用供应链相关方资金也会增加与供应商之间的矛盾，提升两者之间关系的破裂危机。^[4]

要想合理利用OPM战略这把双刃剑，使得企业价值达到最大化。兰素英、于敏(2019)建议不但要提高自身综合实力，保持供应链中的核心地位，增强对供应商、经销商的讨价还价和制衡能力。还要通过供应商管理、渠道关系管理、客户关系管理来强化公司与上下游的关系，整合业务流程，从整体上实现资源的优化配置。^[5]

三、关于轻资产战略在万科的应用的研究现状

在轻资产模式下，万科集团减轻了对金融市场提供的带息负债的依赖。杨柳、汤谷良（2017）认为万科严格控制了银行借款及债券融资的规模，有效减少了财务费用对利润的蚕食。^[6]崔泽慧、娄阳（2017）提出，万科发行了美元债券，进行低成本的海外融资，不仅拓宽了融资渠道，还推动国际化发展。此外，万科还坚持合作开发的主旋律，与深圳地铁强强联合，在以合理价格在一线城市获取充足的土地资源日趋困难的情况下，获得了稀缺的核心地区土地资源通过小股盘操作，以小资本撬动大收益，摆脱业绩增长对股权融资的依赖，提高分红派息、回馈股东的能力。^[7]

另一方面，万科不断深化发展房地产金融。濮丹枫、李登明（2018）总结了房地产金融化的重大事件，其中包括2013年以4亿美元入股徽商银行，以此缓和万科集团紧张的资金需求；2014年发行了万科H股，利用股票市场进行融资；2015年推出国内首支公募房地产信托投资基金（REITs）鹏华前海万科REITs，打造自己的房地产信托投资基金，尝试将顶级商业地产资产证券化、金融化。^[8]

李百吉，李甜甜（2018）认为房地产金融的发展是必然趋势。随着经济体制的

变革，房地产行业和金融行业都在不断地进行调整，但是二者的关系却逐渐紧密。房地产企业由于自身的特殊性面临着融资压力，而房地产企业的大规模融资能给金融业带来利润的增长，二者互惠互利。^[9]

四、结论性评述

随着中国经济进入新常态以及各项政策的出台，房地产市场逐渐转向买房市场；加之以银行信贷为主、较为单一的传统融资模式已经不再适应当下市场的需求，以万科为代表的绝大部分企业正不断尝试新型融资方式，努力建立一个具有竞争力的融资结构模式。^[10]但到目前为止，对于OPM战略、轻资产战略的研究多是泛泛而谈，没有关于两者在融资方面的特定研究；且进展缓慢，在企业的普及和运用没有达到预期效果。融资战略选择对企业的发展具有重大意义，值得深入研究。

参考文献：

[1]杨国莉,杜琳.万科轻资产运营模式效果分析[J].河北企业,2018(10):104-105

[2]何腊柏.公司良治的万科范本[J].企业管理,2017(10):19-21

[3]张继德,尉建梅.万科OPM战略成效与启示[J].财务与会计,2016(16):33-34

[4]崔雪琪.OPM战略下企业供应链财务风险评估研究[J].上海商业,2019(11):52-53

[5]兰素英,于敏.OPM战略、营运资本管理效率与企业价值[J].会计之友,2019(15):55-59

[6]杨柳,汤谷良.中国房地产企业的财务战略转型[J].财会月刊,2017(04):76-80

[7]崔泽慧,娄阳.万科集团基于多元化融资的财务战略转型[J].财务与会计,2017(04)：41-42

[8]濮丹枫,李登明.万科集团轻资产运营模式及其绩效分析[J].经济研究导刊,2018(31):104-105

[9]李百吉,李甜甜.房地产企业转型轻资产运营模式的研究[J].经济学,2018(4)：48-54

[10]黄春盛.企业筹资方式和渠道的比较与选择[J].企业改革与管理,2018(4)：116-117

[11]魏青青.京东商城OPM战略下的成效与启示[J].企业管理与发展，2019（10）：179-180

[12]刘青,侯静茹.企业筹资风险影响因素及预测方法改进[J].财会通讯,2015(8):104-106

[13]李一尘,曾怡然.基于浙江房地产企业的筹资模型构建与优化[J].会计之友,2011(30):35-38

[14]么娆.企业筹资风险控制与规避[J].财会通讯,2011(5):150-151

[15]苏剑,冯路.万科集团偿债能力分析[J].中国集体经济,2018(19):100-101