新能源上市公司资本结构影响因素研究文献综述

 2022-03-11 21:46:18

“新能源上市公司资本结构影响因素研究”文献综述

资本结构作为公司财务管理的重要组成部分，一直以来都是学者们热衷探讨的话题。这一指标不仅反映了企业债务与股权的比例关系，很大程度上也反映了企业的偿债和再融资能力，是企业财务状况的重要指标之一。合理的资本结构有助于企业充分利用财务杠杆，增加企业价值。而对资本结构的研究也为企业未来的融资决策提供帮助。由于不同行业资本结构之间可能存在诸多差异，因此本研究试图从新能源行业这一领域入手，深入挖掘该行业资本结构的影响因素。

同时，近年来人们愈发意识到，传统能源不足以维系人类的长远发展，而其带来的“高污染、高消耗”等问题也愈发严重。开发利用新能源已成为各国努力的方向。现阶段，我国采取多种政策，积极鼓励新能源行业的发展。“十三五”规划中更是明确提出“建设清洁低碳、安全高效的现代能源体系”。但对于新能源这一新兴行业来说，资本结构的配置还远不如传统行业成熟。另外，该行业“投资高、回报慢”的特点需要公司更加谨慎地进行财务决策；而尚且处于发展初期的行业特征使得公司在进行资本结构选择时可能有别于其他传统领域。此时，对新能源行业资本结构影响因素的探讨有助于企业进行决策与分析，为行业的长远发展提供助力。

本研究的目的是希望通过对“新能源上市公司资本结构影响因素”的研究，分析得出新能源上市公司目前资本结构的特征以及潜在的问题，并深入探讨影响该行业资本结构决策的多重因素，为新能源企业调整资本结构、进行融资活动提供对策与建议。

不少学者也已经就资本结构的问题进行了研究与探讨，以下对“新能源上市公司资本结构影响因素研究”进行文献综述。

  1. 国内外研究现状
  2. 公司特征对资本结构的影响研究

由于公司特征容易通过财务指标进行量化，因此国内外学者就“公司特征对资本结构的影响”探讨得最为深入。这些因素主要包括公司的盈利能力、企业规模、资产担保价值、成长性、非债务税盾、股权结构等因素。Titman and Wessels（1988）将 1974-1982 年美国 465 家上市公司作为样本，通过实证分析，得出公司盈利能力、成长性、企业规模、非负债税盾、资产抵押及担保价值、行业分类等会对资本结构产生影响。Harris and Raviv（1991）研究发现公司资本结构与公司规模、企业债务比例、非负债税盾等影响因素正相关，与公司盈利能力、广告费用、研发支出等影响因素负相关。Benkraiem and Gurau（2013)针对法国中等规模企业开展研究，发现公司成长性、规模及盈利能力等因素均在一定程度上影响了公司的资本结构。在将样本分成小规模和中等规模的企业后，进一步研究发现公司特征等因素依然影响企业的资本结构，但是呈现出的影响程度并不相同。

我国学者虽然对资本结构的研究起步较晚，但学者们结合我国上市公司的实际情况，也进行了行之有效的分析。陆正飞,辛宇（1998）通过1996年沪市机械及运输设备业上市公司的数据发现,获利能力与资本结构存在负相关关系；企业规模、资产担保价值、成长性等对资本结构的影响不显著。冯根福,吴林江,刘世彦（2000）运用主成分分析和多元回归相结合的方法研究得出公司盈利能力、非负债类税盾、企业收入的稳定程度与其负债率存在显著负相关关系；企业规模、负债税盾与负债率显著正相关；抵押价值和成长性与企业负债率相关性并不显著。李志强（2004）以中国高科技上市公司为例，发现在国家股、法人股、流通股控股的不同情形下，企业资本结构的影响因素存在差异。姚禄仕,谢玮（2009）研究发现中国上市公司流动比率与资产负债率负相关；经营成功的上市公司的速动比率与资产负债率也呈负相关，但由于存货价值存在很大的差异，就所有上市公司来说，速动比率与资产负债率呈正相关。陈德萍和曾智海（2012）利用广义矩估计法，针对创业板上市公司开展研究，结果发现企业的盈利性、企业规模、成长能力、偿债能力、资产担保价值这五个因素对企业资本结构影响显著。倪馨（2018）基于我国非金融行业Ａ股上市公司的实际情况，通过实证分析得出营业周期、政府补助、客户集中度、供应商集中度、宏观因素、企业规模、资产担保价值与资本结构呈显著正相关；而企业盈利能力、股权集中度、非负债税盾、流动性、产生内部资源的能力和资本结构显著负相关；公司成长性虽然与资本结构也呈现出负相关关系，但关系并不显著。孙艺宁、彭颖以2009—2017 年沪深两市 A股制造业上市企业为研究样本，发现企业财务弹性储备水平越高，则越倾向于选择资产负债率较低的资本结构。

  1. 行业因素对资本结构的影响研究

对于“行业因素是否会对资本结构产生影响”这一问题，大多数学者认为会产生影响，但学者们并没有达成一致的意见。DeAngelo and Masulis（1980）提出公司资本结构会受到行业因素的影响。Bowen, Daley and Huber（1982）针对多个行业进行研究并发现电信、电力、煤气等行业的负债水平较高，而仪器、医药、食品和电子行业的负债水平较低，以此说明资本结构在行业之间表现出了明显的差异，并且这种差异存在稳定性。但Collins and Sekely（1983）认为行业因素对资本结构的影响并不显著。Aggarwal（1990）以近千家公司为样本，分析得出分布在七个国家企业的资本结构与行业因素的差异十分显著。

李平平（2003）对比分析了中国上市公司中化工和电子两个行业的资本结构，发现我国上市公司资本结构明显受到行业因素的影响。黄辉和王志华（2006）利用多重比较检验与非参数检验，得出“行业间资本结构差异很大”的结论。张国贤（2014）构建了人工网络神经模型，研究发现行业因素对于公司资本结构的选择很重要，不同行业间资本结构差异非常明显。倪馨（2018）结合我国非金融行业Ａ股上市公司的情况，同样验证得出“行业因素显著影响资本结构”的结论。

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