璟泓科技股权质押融资研究文献综述

 2022-03-18 21:52:25

璟泓科技股权质押融资研究

文献综述

我国中小企业数量众多，具有创新速度快、制度灵活不死板等优点，是经济体系中不可缺少的一部分。中小企业对我国税收以及城镇就业的贡献分别达到50%和80%，不仅如此，他们对新产品开发研制、企业技术创新的贡献分别达到80%和75%。由此观之，中小企业对于提升国家经济活力、提高就业率、促进创新、维护社会稳定等方面起到不可替代的作用。然而，中小企业却一直面临融资难题，“中国中小企业融资现状研究报告”显示，资金不足是制约其做大最强的主要因素之一。多数中小企业难以通过资本市场进行融资，他们首先考虑的是银行贷款这类传统方式，但由于经营不稳定、规章制度不健全、管理能力匮乏、资产规模有限等条件的制约，使得其融资风险较高，从而使贷款利率变高。近年来，股权质押融资作为一种新兴而灵活的方式，在当前中小企业资金普遍比较紧张的背景下，将大大增加企业的融资机会，有助于这些企业创新能力的提高，加速其产品更新换代及产业化进程，成为高科技中小企业融资的高效手段。然而在股权质押高速发展的同时，也衍生出一系列的问题。一旦公司的股价大幅下跌，质押股份就会面临平仓压力，这势必会使公司内部发生震荡，给公司带来较大的负面影响。因此，对股权质押这一融资行为进行研究就显得尤为重要。近年来，学术界关于股权质押的相关问题已形成了丰富的学术研究成果。本文从股权质押动机、产生的经济后果及可能存在的风险三个方面进行了总结、评述。

1 国外研究现状

    1. 股权质押融资动机

国外关于股权质押融资动机的研究认为控股股东进行股权质押往往和公司的财务状况密不可分。Peng研究认为，控股股东转移企业资产的行为，其实和这个企业的财务情况息息相关，一个上市企业的良好财务状况，同样会让控股股东以权谋私的想法更加强烈。此外，还有学者从控制权角度出发，认为股权质押的优点是可以保留自身的股票控制权，因而控股股东会选择使用股权质押的形式进行资金流转。Fan 和 Wong（2002）通过研究发现，正是由于股东缺乏资金又不想放弃公司的控制权，因而采取了股权质押融资，才出现了控制权与现金流权的分离。此外，还有学者从股权质押对资源配置作用的角度来探究质押动机。Udell（2006）研究认为，质押这种担保的方式可以在一定程度上降低信贷交易中出现的以次充好的不良现象，从而大大提高了资源配置效率，因此，公司控股股东更倾向于利用股权质押的方式获得大量融资。

1.2 股权质押融资经济后果

国外学者对于股权质押行为产生的经济后果研究较早，主要是从公司绩效以及企业价值等角度进行分析。Claessenset al.（2000）通过研究发现当控股股东实施股权质押后，其对上市公司的控制权保持不变，但是通过上市公司获取正当现金流的权利受限，这样会严重影响上市公司绩效。Chenamp;Hu（2001）认为，股权质押对公司业绩的影响与当下的经济形势有着密切的关系。也就是说，当市场处于增长态势时，股权质押将有利于公司业绩的提升；反之则产生不利的影响。Rau 和 Cheung（2006）认为在上市公司拥有良好的投资项目时，股权质押比例与上市公司绩效呈正相关，反之在经济形势不佳、缺乏好的投资机会时，其二者呈负相关关系。

此外，关于股权质押对于企业价值的影响，国外学者更多的是认为股权质押会产生负面影响。Yeh（2003）认为控股股东股权质押的比例越高，引发的代理问题越严重。当公司股价下跌时，质押股权价值也会下降，进而使受质人的利益受到损害，受质人则会要求股东补充质押股权。在这种情况下，上市公司控股股东会倾向于发布利好，甚至通过财务造假等非法手段来提高公司股价。因此股权质押比例过大会产生控制权杠杆效应，同时带来的市场风险使得中小股东与受质人在缺乏更多有效信息的处境下，很难准确估算股权的真实价值。

1.3 股权质押融资风险

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