上市公司股权激励问题的探讨文献综述

 2023-10-10 15:13:06

文献综述

(一)课题研究的现状及发展趋势

股权激励起源于美国。20世纪90年代以后，股权激励在美国等发达国家蓬勃发展，成为管理层薪酬体系中重要的组成部分，并且成为激励公司骨干人员的最有效手段之一。伴随着我国经济市场的开放与发展，我国公司治理水平在不断学习和摸索中快速成长。目前，股权激励在欧美国家实施的比例非常高，在欧洲80%的上市公司会实施股权激励，在美国和加拿大甚至可以达到95%。而中国A股市场实施股权激励的公司却不足30%，可见我国在股权激励的道路上落后很多，未来可以提高的空间也很大。伴随着我国经济市场的开放与发展，我国公司治理水平在不断学习和摸索中快速成长。西方发达国家市场经济起步发展较早，早在上世纪就已经开始了对上市公司股权激励的探索，目前，西方学者对上市公司股权激励的研究已经十分成熟。比如，MinChung Kim,D. Eric Boyd，Namwoon Kim，Cheong H. Yi（2016）考察了CMO股权激励对股东价值的影响，并介绍了三种不同形式的管理自由裁量权，作为确定何时CMO股权激励的影响或多或少的突发事件。从理论上讲，这些发现确定了迄今未被认可的边界条件，确定了CMO股权对股东价值的影响何时更高或更低，并解决了过去关于该主题的研究的若干局限性。Natasha Burns, Brian C. McTier, Kristina Minnick（2015）发现期权与限制性股票报酬和股息（回购）之间存在负（正）关系，得出股权激励作为股息的替代品来降低代理成本结论。T. Colin Campbell, Neal Galpin, Shane A. Johnson（2016）探究以最优契约理论为动机的公司和首席执行官（CEO）特征来估计最佳CEO相对债务 - 股权激励比率。随着企业将CEO激励比率调整到预期的最优值，无论是增加还是降低相对激励比率，股票价值都会上升。债务价值随着企业向上调整比率而上升，并且随着它们向下调整而不会下降。Hass, L.H., Tarsalewska, M. Zhan（2016）探讨了管理者和监管者的股权激励如何影响在中国上市公司中实施公司欺诈的可能性。国内对于上市公司股权激励研究的主要集中在三方面：1.股权激励的相关概念。（1）股权激励的概念方面，周帝松（2016）认为股权激励主要是针对公司董事、监事以及其他人员等所具有的一种具有长期作用的激励机制。在三年到十年时间之内，股权激励对象要能够完成公司给予他们的目标，在这之后才能够利用固定的金额来购买一定数量的股票。股权激励制度的设立能够对激励对象施加一定的压力。（2）在股权激励相关的经济理论方面，委托代理理论：王鑫磊（2015）认为股权激励机制能够解决经营权与所有权分离造成股东与经营者的矛盾，通过授予职业经理人一定的股票，这样就将其利益与公司的长远利益相捆绑，减少了两者冲突带来的损失。人力资本理论：王亚波认为公司实行股权激励制度的动机无论是激励、福利还是奖励，都能在一定程度上吸引人才、留住人才。它是对人力资本价值的承认，从本质上缓解了物质资本与人力资本之间的矛盾，增强公司内部的凝聚力，并提高员工的工作积极性。（3）在股权激励的方式方面，姚兵（2015）认为股票期权，即管理层可以在特定的时间内（行权期）以合约确定的价格（行权价）购买特定数量的本公司流通股票（行权），是最为流行的股权激励手段。梁诗雨（2016）认为业绩股票指公司依据被激励人员的业绩水平,支付给经营者以普通股作为长期激励形式。如果激励对象在年末达到了公司年初确定的业绩目标,则公司会授予他们一定数量的股票或者提取一定的奖励基金购买公司的股票。王璐（2015）认为限制性股票，限制性股票是指上市公司按照预先商定的条件无偿或者低价授予激励对象一定数量的公司股票，但对股票的来源、抛售等有一些特殊限制，一般只有当激励对象完成特定目标（如扭亏为盈）后，激励对象才可抛售限制性股票并从中获益。④陈众（2015）认为股票增值权，也叫虚拟增值股权，是企业授予激励对象的一种权利，激励对象可以在要求时间内按一定比例获得由于经营业绩改善所引起股价上涨所带来的部分增值收益，但不能拥有这些股票的所有权、表决权、配股权。2.上市公司股权激励存在问题。国内学者经过研究和探讨，认为上市公司股权激励主要存在的问题有：彭见兴（2015）认为是股权激励模式单一。我国上市公司模式主要集中在股票期权模式。从某种程度讲，证券交易市场股票价格的涨跌都会影响高管人员薪酬。因此，企业的高管人员比较关注股票价格的涨跌情况。而企业经营管理水平的高低、宏观经济的变化状况以及行业景气度，都会引起股票价格的波动。所以，当前股票期权行权价这种模式，无法将股权激励与公司绩效之间的关系充分反映出来。任莉莉（2015）认为是资本市场欠发达。作为股权激励实施的外部环境，一个成熟和规范的资本市场必不可少，只有公司股价能够随企业价值和公司业绩的提高而同步提升，经营者才能通过提高公司业绩进而实现自己的股权激励收入，发挥股权激励的作用。肖晓月（2016）认为是业绩考核体系不完善。我国上市公司在考核体系方面存在的最主要问题就是业绩考核体系太过简单，没有能够全面体现短期和长期的业绩和风险考核指标，缺乏合理的考核标准，并且容易受到操纵。④杨嗣尧（2015）认为是公司治理结构的不健全。我国公司治理结构的不健全导致在股权激励实施过程中很难达到预期的效果。在我国的公司由上至下的管理结构中，公司的管理决策权往往集中在少数人的手中，从而决定了在股权激励的设计和实施的方案只代表了一小部分人的利益，甚至会忽略公司和中小股东的利益。3.上市公司股权激励问题解决对策。针对发现的问题以及其中的原因。国内学者提出了一些解决方法：朱冬（2015）提出完善公司治理结构和监督机制。上市公司如果想顺利实施股权激励计划，首要的条件就是具备完善的公司治理结构和监督机制。所以，应该从以下几个方面着手进行改进：加强股东对管理层的监督；加强独立董事的监督作用；加强监事会的监督制衡；。于永阔（2016）提出设计合理的股权激励方案。股权激励方案的设计一定要合理。如果股权激励的解锁条件设置过高，激励对象很难达到解锁条件，那么股权激励就难以达到激励目的;如果解锁条件设置过低，激励对象很容易就能够达到解锁条件，那么就会失去激励的意义。同时，设置股权激励的激励模式以及行权价格等，需要考虑市场波动的影响，可以设置不同的考核方案，以便灵活应对市场环境变化对股权激励实施的影响。张振坤（2017）提出实施股权激励模式多元化。建议相关企业尽量尝试引入业绩股票、虚拟股票、股票增值权等模式进行股权激励，股权激励模式的引入中可以将其市场、行业、公司排名等因素由大到小逐个分析并设置一定的比重，这样可以使行权的价格具有一定的代表性，也具有一个可调整的范围，这样不仅能提高实施的效用也使得薪酬更加符合市场的趋势。同时，上市公司需要将自身的需要和激励的方式相结合，进行不断的尝试和总结。④孙伟玲（2017）提出完善业绩指标考核体系。上市公司业绩指标体系的合理设置是股权激励的基础。上市公司应结合国家相关的法律法规，结合上市公司的实际发展情况，在广泛论证的基础上，科学设置公司经营人员的业绩指标考核体系。⑤张晓明（2016）提出了促进有效外部市场的建设、加强市场监管。在我国如今的资本市场上，上市公司管理者、证券经营者舞弊、投机行为使得股价波动，使证券市场无法客观评价高级管理者的价值创造，健全的资本市场是我国上市公司股权激励实施的以第一要义。

对于上市公司股权激励的研究，国内外的研究日趋成熟，国内外学者都能够针对自己国家情况进行分析，探讨其中问题产生原因，并结合实际提出相应的解决方法。目前一个清晰的发展趋势就是，上市公司股权激励政策已经与公司长期发展紧密结合起来，对于上市公司股权激励政策的分析从理论和实际两个角度出发综合考虑。本研究的目的在于从股利分配政策概念、原因、对策三个方面进行探索，借鉴国内外的学者的相关研究，通过对具体国情的分析，探讨我国上市公司在股利分配中存在的问题，并分析原因，并进一步提出可行的解决方法。

  1. 本课题研究的意义和价值

    本课题的研究，有助于促进上市公司进一步完善股权激励政策，促进国内市场经济的发展。从指导具体实践来看，这一体系的研究具有以下意义：

    1.有利于形成一种企业长期的激励机制，企业与员工正是通过股权这一桥梁达成了共鸣，员工也由此生成了企业主人翁的意识，自发地燃起工作热情，主动、积极地为企业作出贡献，完成企业既定的目标，以实现企业、股东及个人的利益为己任，最大限度山发挥潜在价值。而对于企业来说，员工有此觉悟后，监督的成本就会得到降低。

    2.有利于形成一种约束作用，，员工、股东及企业就形成了一个利益共同体，成为一脉相传的密切关系，有利共利，一损俱损。

    3.有利于改善员工福利，福利是留住员工的法宝，而股权激励能够留住人才就是因为对员工的福利有所改善。

    4.有利于稳定员工，无论哪一种股权激励工具的实施都有着一定的附加条件，大部分都是用在员工的服务期上面，所以，股权激励在很大程度上起到了稳定军心的作用。

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