浅议上市公司股利政策文献综述

 2021-10-13 19:55:43

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文 献 综 述

股利政策是公司制企业三项重要财务决策之一。关于股利政策的研究与探索，从完善资本市场下股利政策的制定与公司市场价值无关，到现实资本市场中企业股利政策变动与股票价格密切相关，经历了半个多世纪的历程。

一、股利政策的概念及其重要意义

股利是指企业的股东按其投资额的大小从企业分得的利润。利润分配是企业按照国家有关法律、法规以及企业章程的规定，在兼顾股东与债权人及其他利益相关者的利益关系基础上，将实现的利润在企业与企业所有者之间、企业内部的有关项目之间、企业所有者之间进行分配的活动。

股利政策是以公司发展为目标, 以股价稳定为核心, 在平衡企业内外部相关集团利益的基础上,对于净利润在提取了各种公积金后, 如何在给股东发放股利或者留在公司再投资这两者之间进行分配而采取的基本态度和方针政策，是股东当前利益与企业未来发展之间权衡的结果，将引起企业的资金存量与股东权益规模及结构的变化，也将对企业内部的筹资活动和投资活动产生影响。

二、国内外股利政策的理论研究

美国经济学家M米勒（Miller）和F莫迪里亚尼（Modigliani），他们于1961 年10 月在《股利政策、增长和股票价值》一文中提出了股利无关论（简称MM 理论），对股利政策理论做出开拓性研究。根据MM 理论，在满足如下假设条件时，公司的股利政策对公司的市场价值、股票价格不会产生影响。股利无关论认为：1.投资者并不关心公司股利的分配2.股利的支付比率不影响公司的价值。[1]

李礼等（2006）采用结构方程模型研究了我国非国有上市公司股利政策的决策以及股利政策的选择动因，研究表明再融资能力是我国非国有上市公司制定股利政策时所考虑的重要因素。[2]

陈咏英、倪小丽（2013）通过对家电业两大巨头长虹和美的的截然不同的股利分配政策的对比和研究，着重分析了每股收益、股权结构以及融资需要在决定两家公司的股利政策时所起的作用，并就中国股利分配的现状进行了思考，认为我国上市公司的股利分配还存在着股利政策波动多变，缺乏连续性和稳定性的问题。对于上市公司而言，保持优良的盈利能力、完善以股权结构为核心的公司治理机制才是实施持续和稳定的股利政策的必要保障。[3]

张春颖、刘岩（2013）通过对股利研究的回顾，指出我国上市公司股利政策的现状，发现虽然我国上市公司现金分红水平在提高，但仍有一部分企业存在不分配、少分配的现象。在众多股利分配方式中，上市公司更青睐于股票股利，而现金红利比例相对较低。另外，我国上市公司股利政策长期来看并不稳定，分配随意性较大，也没有发现股利政策有明显的行业模式。并剖析了我国上市公司股利政策差异化资本市场发展程度低；我国上市公司的股权相对集中，治理结构不完善，缺乏有效的内部激励机制；我国上市公司中一部分企业业绩不佳等原因。[4]

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