一个关于股票价格影响因素的文献综述
摘要：本文对国内外股票价格影响因素的相关文献进行梳理，发现股价影响因素主要分为宏观和微观两个层面，宏观层面包括证券市场、国家相关政策等因素，微观层面主要围绕盈余与非盈余会计信息、相关财务指标等角度展开。学者们大多以整个市场的上市公司为研究对象，重点突出对证券市场全局的描述，研究对象大多面对A股市场总体，较少有学者进行行业、地区细分，进而研究盈余会计报告与财务指标对单个行业的影响。本文后续研究将从房地产行业的微观层面着手，具体选取A股市场房地产行业板块上市公司为样本，研究近年来其股价变动的影响因素。
关键词：股票价格；财务指标；房地产行业
一、文献综述
（一）国外关于股票价格影响因素的研究
股票价格的变动及其变动趋势一直是资本市场备受关注的问题，它影响着股票市场的稳定及投资者的策略。国外的证券市场起步相对较早，因而国外学者对股票价格波动影响因素的相关研究也更丰富，有定性研究，也有实证分析。从研究内容来看，研究主要是围绕盈余与非盈余会计信息、成交量、上市公司信息披露质量、现金分红等因素对股票价格变动的影响进行的。本文将有关股价因素的国外研究进行总结如下：
研究盈余与非盈余会计信息的有：Beaver（1979）曾采用相关性分析和回归分析相结合的方法建立回归模型，通过研究房地产上市公司的财务报告中两个重要的财务指标市盈率和资产净现值与股票价格存在的相关关系，并详细分析了两个指标对于股价的影响力，以及三个变量在时间上表现出的规律性。Rolf（1981）探究公司非盈余会计信息与股票价格之间的关系，研究发现资本周转率、应收账款周转率等非盈余会计信息与股价均存在相关关系。Clubb和Naffi（2007）以英国上市公司为样本，探究净资产收益率、预期账面市值比和当期账面价值比与上市公司股价的关系。实证结果表明，这三个变量对英国上市公司股价价格有较好的解释能力，并且利用这三个因素能对股价进行一定预测。Taha和Elgiziry（2016）选用市场因素、公司规模、账面市值比、市盈率和流动性五因子研究对股价的影响，所提出的模型不管市场方向如何，都能够很好地描述股票收益的变化。Thanh D. Huynh（2018）比较了三因素和五因素资产定价模型的能力，以解释澳大利亚股票收益影响因素，通过研究证实投资和盈余因素起到了一定的作用。
研究成交量与股价相关性的有：Che和Rui（2001）选取九个国家市场1973-2000年共28年的数据，研究成交量、股票指数收益率与波动之间的动态关系。结果显示，交易量和股价变化的绝对值之间呈正相关关系。格兰杰因果关系检验表明，对一些国家来说，收益率和交易量互为因果关系。Lee和Rui（2002）利用格兰杰因果检验方法研究了日英美国家股价与成交量之间的关系，研究得出在这几个国家的市场中股票的成交量不是股价变动的原因，并且美国股票成交量对日英两国的市场有先导作用。
研究信息披露质量与股价关系的有：Jin和Myers（2004）从信息不对称的角度信息披露质量对股票价格的影响，研究发现上市公司信息披露质量的高低会影响投资者的投资策略，进而影响股票的价格。当信息披露及时且信息质量较高时，投资者根据信息及时投资策略，股价会较快波动，而当披露质量低时，公司内部管理者会具有信息优势，进而存在谋取私利的风险。在此基础上，提出“信息隐藏假说”，该假说认为公司披露信息的不透明程度与股价同步性与股价崩盘风险成正比。
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