- 文献综述（或调研报告）：
为了促进所有者与经营者利益趋同，上市公司不断推出各式各样的高管激励措施，通过完善高管激励契约，合理分配利益，以实现激励相容、弱化经理人自肥动机，进而降低代理成本。高管激励主要包括短期薪酬激励与长期股权激励。近年来，学术界就高管激励与企业创新之间的关系展开了一些有益的探讨。Bulan 和 Sanyal (2011)【1】研究发现股权激励与企业创新正相关，企业专利数量会随着管理层股票持有量的提高而增加; 陈修德、梁彤缨等 (2015)【2】研究发现高管货币薪酬与企业研发效率显著正相关，高管持股比例与企业研发效率之间呈现显著的倒 U 型关系。而梁彤缨、雷鹏等 (2015)【3】基于 2009 ~2012 年中国工业上市公司样本数据进行研究时却发现薪酬激励与研发效率呈负相关关系。显然，高管激励与企业研发之间的关系尚需进一步论证，尤其是在制造业领域，企业如何设计高管激励契约以实现技术创新、转型发展，成为公司治理理论与实践亟需解决的问题。
高管股权激励对企业创新主要表现出利益趋同效应，股权激励与研发投资正相关。股权激励属于长期激励措施，促使管理层和股东利益趋同，从而在企业长期目标上达成一致。在长期股权激励下，企业中的关键决策人能够基于长远眼光采取最优决策，增加研发投入。Fong (2010)[4]等研究发现，股权激励与研发投入正相关。
有研究发现股权激励对创新活动有正向效应。徐宁和徐向艺［5］运用我国高科技上市公司2007-2010 年的平衡面板数据，研究了薪酬激励、股权激励以及控制权激励之间的交互关系，发现股权激励对技术创新具有促进效应，但需三者的相互配合。巩娜［6］选用2008-2011 年民营上市公司数据建立DID 模型，发现股权激励会提高民营企业的创新投入。刘伟和刘星［7］ 利用2002-2004 年A 股495 家上市公司的数据证明了高科技类企业的股权激励对研发投入具有正向作用。王燕妮［8］则用2007-2009 年的529 家制造业上市公司的数据建立多元回归模型，发现对高层管理人员的股权激励与Ｒ＆D 投入正相关。唐清泉等［9］对2002-2005 年453 家上市公司建立多元回归模型的研究也得出一致的结论。有研究发现股权激励与研发投入之间具有非线性关系。汤业国等［10］发现非国有控股企业的股权激励与创新投入呈倒U 型关系。徐宁［11］则采用2007-2010 年高科技企业上市公司的数据建立面板回归模型，也发现高科技企业的股权激励与研发投入呈倒U 型关系。陈修德等［12］搜集2004-2012 年沪深两市A 股全部工业上市公司的研发数据，运用随机前沿分析模型检验了高管持股激励对企业研发效率的影响，发现高管持股比例与企业研发效率之间呈显著的倒U型关系。沈丽萍和黄勤［13］研究了我国上市公司的经验数据，发现股权激励与企业创新呈倒U 型关系，且目前我国大部分公司股权激励的比例还未达到最优水平。
作为另一种非常重要的显性激励，薪酬激励在影响高管进行研发投资决策时发挥着重要的作用。根据代理理论，合理的货币薪酬激励契约能有效降低股东与管理层之间的委托代理成本，显著抑制高管的风险规避倾向。在企业实践当中，董事会一般都会充分考虑研发投资的风险性与效益的滞后性，并且为了促使高管基于企业长期利益做出风险投资决策，即使企业业绩短期内表现不佳，也不会轻易做出高管降薪处罚的决定。这在一定程度上消除了高管实施创新战略的后顾之忧，激励高管进行更多的研发创新活动。大多数学者在研究薪酬激励契约效果时，都认为薪酬激励显著正向影响企业研发投资，如王建华等(2015)【14】，徐宁、吴创 (2015)【15】等，基于委托代理理论和企业实践，高管薪酬激励与企业创新呈正相关关系，即企业创新水平随着薪酬激励水平的提高而提高。
关于高管薪酬激励与创新投入关系的研究，当前主要存在三种研究结果。第一，部分学者认为高管薪酬激励能够提高企业创新投入。唐清泉等［16］、韩亚欣等［17］的研究均发现由于高管持股比例较低，无法达到股权激励的效果，薪酬激励对创新投入的促进作用更为显著。同时，薪酬绩效敏感性的提高有利于加大企业创新投入的强度［18］其中，以销售量为评价标准的薪酬激励设计与以会计利润指标为评价标准的薪酬激励设计相比对企业创新投入的促进作用更强。另外，以创业板上市公司为研究样本，胡艳等认为创业板公司的高管多为创始人团队，与主板相比更依赖于企业的持续发展，因此，高管薪酬激励对创新投入具有促进作用。然而，也有不少学者持相反的观点。赵国宇［19］发现，由于企业研发创新活动周期较长，与薪酬激励的短期性特点不匹配，高管薪酬激励不利于提高创新投入，甚至会产生负面影响。梁彤缨等［20］则认为，薪酬与企业短期绩效存在紧密联系，研发支出的费用化对企业短期绩效影响较大，从而影响高管薪酬回报，容易导致企业创新投入不足。另外，将其他因素加入到二者的关系中进一步探讨，EA Fong［21］发现CEO薪酬支付不足与创新投入在高研发密集型企业中呈正相关，在低研发密集型企业中呈负相关；与所有者控制的企业相比，二者的负相关关系在经理人控制的企业中更为显著。第三，也有学者研究发现，高管薪酬的短期性、事前约定以及薪酬粘性这三个特征，导致其与企业创新投入不存在显著的联系［22］。
基于此，提出以下假设：高管股权激励与公司创新投入呈倒 U 型关系；高管薪酬激励与企业创新呈正相关关系。
［1］ Bulan L，Sanyal P． Incentivizing Managers to Build InnovativeFirms ［J］． Annals of Finance，2011，7 (2): 267 ～ 283．
［2］ 陈修德，梁彤缨，雷鹏，等． 高管薪酬激励对企业研发效率的影响效应研究 ［J］． 科研管理，2015，(9): 26 ～ 35．
［3］梁彤缨，雷鹏，陈修德． 管理层激励对企业研发效率的影响研究——来自中国工业上市公司的经验证据 ［J］． 管理评论，2015，(5): 145 ～ 156．
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