- 文献综述（或调研报告）：
- 创业投资理论基础
创业投资(VC)是一种融资来源，金融投资者一般会持有处于初创期且预计将在接下来的几年里迅速发展的私人公司的股权（Gorman amp; Sahlman, 1989; Berlin, 1998）。从企业家的角度来看，创投基金经常是创业公司的唯一融资来源，尤其是那些以无形资产为核心业务的企业。从投资者的角度看，创业投资是一种风险资产，他们会期望一个健康的回报。
在过去的20年里，很多学者和政治家们都认为，由创业投资资助的公司发展得更快，更具创新性，能够创造高于平均水平的就业机会。对于处在创业初期的企业，创业投资的支持是影响企业发展重要的内部因素。现有的证据表明，创业投资的参与可以部分解释不同创业公司的发展差异(Hellmann和Puri, 2000)。
我们的基本理论前提是，不确定性和信息的不对称支配着初创企业与外部市场——金融市场之间的关系(Gompers and Lerner, 1999)。高度信息不对称和高度的不确定性，通常限制了初创企业获得传统融资来源的机会。相比之下，创投公司具备处理这些因素的能力，并有助于创业公司的管理发展。创投公司将关键的管理资源投入到新技术和市场的认知，并寻找在这些领域上有杰出发展前景的创业公司，为他们提供金融资源，帮助他们更好地度过早期发展阶段(Petersen and Rajan,1995; Petersen and Rajan,1995)。Kaplan和Stremberg(2003)的研究表明，创业投资家更注重企业的公司战略、市场规模、技术竞争力和管理层的素质。在美国,创业投资家控制了41.4%有创投持股公司的董事会席位，并控制了其中25%的公司中董事会的多数席位。Bottazzi等(2004)的研究显示，在欧洲创业投资交易中，有66%的创业投资者会在被投资公司中拥有1个或更多的董事会席位。联合投资、分阶段投资和可转换债券是三个创业投资者实施的主要控制措施，它们都有助于被投资公司的成长。Dikr(1998)认为，创业投资家对风险企业进行投资时，可以采用多轮投资的方法，这样可以减少不对称信息，从而有效控制代理风险。
二、 “认证效应”和“筛选监督效应”
如上文所言，由于创业投资中存在着IPO过程中投资者与发行人之间的信息不对称，投资者很难真正了解企业的价值，因此需要第三方信誉保障来进行真实的评估。认证效应假说(Certification hypothesis)认为，创业投资可以有效减弱信息不对称对内外投资者带来的影响，它可以识别质量更高的创业公司，充当“第三方专家”的作用，为维护自己的声誉对企业的价值进行真实有效的评估，为投资者提供有效参考，从而降低IPO抑价，提高市盈率。
Megginson和Weiss（1991）比较了1983-1987年美国的有创业投资支持和行业与发行规模都匹配的无创业投资支持的企业IPO，发现发行公司中风险资本家的存在有助于降低上市公司的总成本，并最大限度地提高发行公司的净收益。他们认为创业投资的存在可以通过财务和声誉资本上的投资来证明发行的质量。创业投资支持的企业更加年轻，资产的账面价值更高，资本结构中的股权比例更大。此外，创业投资支持的公司能够吸引更高质量的承销商和审计师，创业投资商通过减少发行公司与投资者之间以及与承销商和审计师等金融专家之间的信息不对称来降低上市成本。
在创业投资中，由信息不对称引起的委托代理问题也普遍存在。委托代理理论是制度经济学契约理论的主要内容之一，它主要研究的是企业资源的所有者（委托人）和使用者（代理人）之间的关系。由于委托人和代理人的目标不一致、信息不对称，代理人在缺乏激励和约束时，可能为了私人利益的实现，而损伤企业所有者的利益。因此，委托人需要对其进行监督和约束，参与到企业的部分后续管理中，以减少委托代理问题带来的损失。基于此，创投机构会对被投资公司进行积极有效的监督。此外，凭借与经验丰富的基础设施提供商(如会计师事务所、律师事务所、猎头公司)以及潜在的职业经理人的联系，创业投资家能够为被投资企业提供有效的资源网络，这就是“筛选监督效应”。
Gorman和Sahlman (1989) 通过问卷调查，收集了49家风险投资家的数据，结果表明创业资本家除了给被投资企业提供资金外，还提供三项重要服务：建立投资者小组，审查和帮助制定业务战略，填补管理团队和建立关系网。创业投资家在大部分被投资公司中参与董事会，且将一半以上的工作时间用于被投资企业的管理，此外，创投机构也会派专业管理人员入驻被投资企业的管理层。Jain和Kini(1995)通过比较风险资本家支持的IPO与非风险资本家支持的IPO的发行后的经营业绩，发现创业资本家监管的质量与发行后经营业绩正相关。大多数创业资本家进行IPO后继续持有大量股权，而他们支持的公司在发行之后表现出更加优异的经营业绩，此外，市场能够认识到创业投资者的监督价值，这反映在IPO时较高的估值中。Brav和Gompers(1997) 分别选取了1972-1992年首次公开发行的934家有创投支持和 1975-1992年期间的3407家无创投支持的企业，对其IPO5年后的经营状况进行了跟踪分析。研究发现，创业投资支持的公司在IPO后的长期经营绩效更加突出，这得益于创业投资机构利用其掌握的更加充分的信息，参与到被投资公司的经营管理，促进了被投资公司经营状况的改善和经营绩效的提升。Baeyens和Manigart(2003)认为被投资企业利用创业投资来增加目前的开支（如建立产品原型、建立市场、分销渠道等费用）来建立他们的公司，信息不对称性也通过创业资本家对被投资企业的监督和其他增值服务得到降低。
从治理的角度来看(Sapienza and Gupta, 1994)，创业投资在董事会中发挥了积极的作用，并监督公司的变革发展(Fried et al.，1998)和高层管理者的薪酬管理(Kaplan and Stromberg, 1999)。促进企业成长本身也能够为创业资本家带来声誉效应。他们的企业经营评估需要对管理团队、技术、产品和业务计划的可行性进行详细分析(Gorman and Sahlman, 1989; Fried and Hisrich,1995)。
三、“逆向选择效应”和“逐名动机效应”
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