文献综述（或调研报告）：
1.前言
近期，国外形式不确定性增高，国内经济下行压力加大，中美贸易摩擦虽暂时缓和，但总体形势依旧严峻，中国人民银行出台一系列货币政策进行逆周期调节，将全面降准和定向降准相结合，逆周期调节力度有所加大，同时货币政策适度宽松，着力点在于降低实体经济融资成本。线下民间借贷和网络借贷成为民营企业资金的供给主体，因此，从货币政策的利率传导渠道、借贷利率和规模变化来研究这两类民间借贷，具有一定的实践指导意义。 本文构建了网络借贷、线下民间借贷与逆周期调节的自回归模型，研究逆周期调节对两类民间借贷的影响，最后基于回归结果来分析民间借贷的利率市场化路径。 研究发现：短期内逆周期调节能够对线下民间借贷和网络借贷利率产生影响，表明货币政策的利率传导渠道是有效的，这是民间借贷利率市场化的基础。文章最后将针对民营企业融资问题提出相关解决措施和建议。借助50-100家民营企业的线上线下借贷数据，本文发现市场宏观利率会对个体借贷成本起到显著引导作用，即微观借贷成本对宏观市场利率具有敏感性，同时高融资成本的借款者对市场宏观利率的变动更为敏感[1]。
2.民营企业融资难融资贵
以中小微企业、中低收入人群为主的长尾群体难以从银行等传统金融机构获得融资，主要存在几方面的原因： 1）从信息不对称角度看，银行与长尾群体之间存在严重的信息不对称，银行更倾向于为信息透明的大企业提供融资（ Demoussis et al.，2017 ）[15]； 2）从信贷技术看，大银行倾向于利用“硬”信息发放贷款，具有较少“硬”信息的中小微企业难以从银行获得融资[16]； 3）从信用风险缓释看，长尾群体由于自身资产较少，无法提供足值的抵质押品，同时银行又难以获得长尾群体的其他信用认证信息，因此，长尾群体长期受到银行的信贷配给[17]；4）从货币政策传导机制来看，发现市县级以下货币信贷政策传导效果与预期目标存在较大差距，反映出政策传导过程中仍存在不畅通的问题[11]。
- 国内外关于逆周期调节和民间借贷的研究和实践概况
- P2P 网络借贷是一种基于大量信息处理的信用活动，目前网络借贷存在利率偏高且借款人对利率弹性不敏感，说明“信息障碍”问题充斥着整个网络借贷市场，如何减少信息不对称问题是网络借贷需要解决的核心问题[2]。
- 僵尸企业干扰了货币政策传导，央行通过公开市场操作调节银行资金成本，实现货币政策意图，当僵尸企业以优惠利率从银行获得贷款，为弥补资金成本，银行会提高正常企业的贷款利率(“信贷成本转嫁效应”)，导致正常企业融资被挤出;货币政策紧缩时，僵尸企业在企业中的比重越高，对正常企业贷款利率的转嫁效应越强[8]。软、硬信息的披露均有助于抑制信息扭曲、提高借贷市场的信息透明度。充足的可验证硬信息会主导投资者的投标决策；对于硬信息不足的长尾群体，可通过累积自身的软信息来缓解信贷约束，借款人声誉的作用主要体现在缓解融资难问题上，同时，可验证硬信息与借款人声誉存在替代效应。 因此，网络借贷有望成为长尾群体实现普惠金融的一条有效路径[3]。
3）在融资歧视背景下，我国货币政策利率传导表现出显著的体制内外差异。一方面，对国有企业等享有融资优待的借款者而言，其借款利率对货币政策变化十分敏感；另一方面，民营企业等体制外企业的借款价格长期处于高位，宽松货币政策并不能降低其借款利率[4]。
杨坤、曹晖和孙宁华认为以降低非正规金融体系借贷摩擦为目标的金融管制放松政策能够减轻企业对银行信贷的依赖，并通过增加非正规金融的借贷资金供给降低市场化利率[5]。
4）与存款准备金政策有所不同，基准利率调整不能显著影响民间借贷利率。这在一定程度上揭示出中国利率政策传导机制在非正规金融市场上并不顺畅。除货币政策通过资产负债表渠道直接作用于非正规金融市场外，信贷市场还将通过机会成本渠道、资产替代渠道以及逆向选择渠道将政策效应传递到非正规金融市场，表明货币政策对非正规金融市场的作用效果存在数量调节、资金成本调节以及风险调节三重效应，这在客观上加剧了货币政策传导机制的复杂性与政策效果的不确定性[6]。商业银行内部利率定价的“双轨制”特征是货币市场利率向贷款利率传导不畅的重要原因[11]。2015以来我国连续多次采取降息降准，以降低实际利率，使得实际利率趋向于自然利率，促进企业融资，有利于经济增长[7]。影响利率的因素很多，既有经济政策的冲击，又有经济形势的作用，还有商业银行自身的行为；既有预期到的因素，也有未预期到的因素，在以后的研究中，需要统筹考虑这些因素的影响[9]。
4.结论
网络借贷平台应定期向监管层报告贷款项目的明细信息、资金运用情况、平台的坏账率以及自身的财务状况等，即充分披露平台层面的信息。 监管层同时应建立全面的监管框架监控网络借贷平台，及时发现违规违法和经营不善的平台，建立健全网络借贷平台的动态准入、退出机制，加大对违规平台的处罚力度，增加风险预警机制、防范系统性风险。同时必须通过种种监管措施，确保网络借贷的“金融互助”特性，避免其成为金融套利、投机、非法集资的场所，只有这样才能有效降低平台的违约风险以及由此可能导致的金融风险[10]这样网络借贷平台的信息披露才可以有效缓解中小微民营企业融资难融资贵的问题。鉴于定向降准政策产生的“普惠”效应，可以适当增加对定向降准政策的运用，强化对特定领域的信贷支持，促进农业企业和中小微企业等定向部门获取银行信贷资源，改善经济发展中的不均衡现象，促进经济结构改革顺利进行，同时促进我国“普惠”金融的发展，保证宏观经济的平稳运行和健康发展[13]。而冉瑞恩和邓翔（2016）研究发现，我国金融市场不成熟和较高的垄断性是小微企业融资难的重要原因，认为促进银行业金融机构竞争和完善银行市场结构的改革措施可以使金融市场的均衡朝着有利于小微企业融资的方向发展[12]。中国货币政策传导渠道仍存在一些阻滞因素，一方面需要硬化经济主体特别是僵尸企业、国有企业的预算约束，提高其财务成本敏感性，另一方面需要多部门协调共进，形成政策合力，逐步消除阻滞因素。
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