一．写作目的
随着我国汇率市场化进程的进一步推进，人民币汇率波动必然使企业面临着较高的汇率风险，外汇衍生品对冲在国外己经成为企业管理汇率风险的有效手段，而我国外汇衍生品市场还未成熟，国外对于外汇衍生品对冲效应的研究结论在我国是否适用、外汇衍生品对冲能否为我国企业带来正的价值效应还有待检验，因此外汇衍生品对冲汇率风险能否提高公司价值是一个值得研究的问题。
对于我国上市公司而言，使用外汇衍生品对冲汇率风险能否提升公司价值?能产生多大的价值效应?对我国外汇衍生品市场的发展有何启示?这是本文所要分析和解决的问颗。
二．国内外研究现状
⑴外汇衍生品的使用不影响公司价值
1. Modigliani和Miller (1958)发表的MM理论表明，企业进行风险管理不影响企业的价值。因为在完善资本市场条件下，同时不考虑公司税收成本、交易成本及信息不对称等情况，只要公司投资方式确定，那么融资方式(股权融资或债权融资)的选择就显得无关紧要了，企业的股权和债权结构并不会对企业价值造成任何影响。企业不应当进行风险管理，风险管理的职责应该交给股东，因为股东可以通过建立投资组合分散个体风险。
2. Mayers和Smith (1982)将企业的风险管理行为看成是对其资产购买保险，根据MM理论这一行为并不能提升公司的价值，反而会提高企业的运营成本。同时由于不同的企业股东风险偏好不一样，有的股东愿意承担风险，有的股东通过分散投资进行风险管理，总之应当由股东决定风险的管理方式，企业不应当试图管理风险，因为这并不能提升公司的价值。
3.Grinblatt和Titman (1998)在MM理论的基础上对企业的风险管理行为进行了研究，结论表明风险管理不会增加公司的价值。他们的理由也是认为风险管理是企业所有者的责任，他们可以根据自身的投资组合和风险偏好进行更适合的风险管理方案，因而公司的风险管理行为并非必要，而且对风险进行管理产生的成本反而会降低公司的价值。
4.Guay和Kothari ( 2003)基于美国234家大型非金融类公司1997年的财务数据为样本，通过敏感性分析方法表明公司面临的金融风险相对公司的整体风险水平较小，公司通过衍生品管理金融风险的行为给公司带来的收益很小，而使用衍生品管理风险的成本却高于带来的收益，这导致管理金融风险的行为不会提升公司价值，所以公司完全没有必要管理金融类风险。
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