文献综述
突发事件下汽车行业龙头公司融资结构优化研究——以广汽集团为例
（一）国内文献综述
我国在改革开放之后的经济飞速发展离不开制造业的巨大贡献，而汽车行业与其它行业关联度高、带动性强，因此对于整个制造业的发展至关重要。由于汽车行业是资金密集型行业，对金融市场的依赖程度较高。而我国的金融行业发展较晚，难免会有各种各样的问题出现，因此融资方式的选择、融资结构的安排成为该类企业在金融市场中融资的重点关注问题。随着经济社会的全面发展和企业制度的逐渐完善，相关理论体系也日益丰富起来，我国学者从20世纪90年代开始对国内上市公司进行融资结构的实证研究。
在关于融资结构与公司绩效问题的研究方面，李响（2018）从内部融资、债务融资结构和股权融资结构三个方面考察其对汽车上市公司财务绩效的影响，运用描述性统计分析方法、因子分析法和多元线性回归分析方法，使用深沪A股汽车上市公司2014—2016年的财务数据实证分析融资结构与财务绩效的关系，指出“汽车行业上市公司的流动负债率和资产负债率对财务绩效有负向影响；内部融资率、商业信用率、股权集中度和股权制衡度对财务绩效有正向影响”。彭熠（2015）将作为企业资本结构核心组成部分的债务融资作为重点研究对象，其实证检验结果与基于西方债务融资理论判断相左，我国汽车制造业上市公司债务融资水平与公司绩效呈现显著负向影响，且期限结构对绩效影响不显著。我国汽车制造业企业债务融资水平过高从而使债务融资边际要素成本大于边际要素收益、国企背景限制债务融资对经理人监督约束效果、信息失真及传递渠道多元化消弱债务融资信息传递压力效果及债务期限结构失衡，成为上述检验结果的解释依据。认为降低债务融资总水平、提高长期债务融资比重、推动企业债券市场改革、完善资本市场，是可供选择的策略。李超（2018）针对我国则还处于初级阶段的利用财务杠杆效应指导优化企业资本结构进行研究，着重分析财务杠杆和资本结构优化之间的关系，提出了在最优财务杠杆规则指导下汽车上市公司优化资本结构并使得企业价值最大化的方法。林晓玲（2018）关注广州汽车行业近年来迅速发展中存在的融资问题，基于广州国际航运中心建设的背景下，通过探究广州汽车产业的融资模式，分析广州汽车融资产业所面临的瓶颈，并针对其存在的问题提出优化产业链、拓宽融资渠道、完善相关配套法律等一系列应对措施，使得广州汽车产业融资顺应时代发展趋势。
对于突发事件对汽车行业发展问题的研究上，李方生（2021）从全球汽车产业链、企业经营状况、汽车市场风险三个方面系统分析了新冠肺炎疫情对全球汽车产业的影响，在此基础上结合我国政府采取的多项政策，从汽车行业、企业两个维度阐述对中国汽车产业的影响，并提出多方面的应对举措。李仲泽（2021）认为上市公司作为重要的微观经济主体，将不可避免地遭到突发事件的冲击。以新冠肺炎疫情为事件背景，从债务资本成本角度考察疫情暴发前后一定时间窗口内，上市公司融资约束与公司市场价值波动的关系。指出“上市公司融资约束程度与事件窗口期内的累计超额收益率呈显著负相关关系；受到新冠肺炎疫情冲击越严重的地区，其融资约束程度与公司价值之间的负向关系越强”。
- 国外研究现状
西方融资结构理论开始于1952年Durand提出的早期融资结构理论，其理论包括净收益理论、净营业收益理论和传统折中理论，为企业如何制定有效的融资政策、权衡融资成本和风险之间的关系、建立最佳的融资结构、实现企业价值最大化提供了理论依据。1963年美国经济学家Modigliani和Miller提出修正后的MM理论，在释放假设前提并取消无税假设后，认为企业负债会因利息减税的作用而使得企业的市值增加，因此，当企业的负债率达到100%时，企业的市场价值最大而融资成本最小。其理论虽然考虑了负债减税的影响，但是却没有考虑随着负债增加所带来的风险和与之相关的费用。
Jensen和Mecking（1976）开创了现代契约理论，认为企业资本结构的选择不仅是融资工具的挑选，还更多涉及到企业产权及其内部治理结构的优化问题。后Mayers、Majlhuf（1984）在此基础上，将信息不对称性引入了企业融资理论的研究，指出“在信息不对称的情况下，企业将避免通过发行股票或其他带有风险的有价证券来进行融资，只有在确保其安全时，企业才会考虑采用外部融资的方式来解决其资金需求”。Aghion和Bolton（1992）提出的企业融资控制权理论，解释了股票和债券融资缘何成为企业最重要融资工具。Demsetz、Blair（1999）等人将公司资本结构与公司控制权、公司治理的研究相联系，提出资本结构不仅是公司自身的决策问题，还与国家经济发展水平、金融市场体系及公司治理机制等外部制度因素密切相关。
参考文献
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