基于B-S模型下的种业企业估值研究文献综述
- 国内外研究概况
当前，国外在企业估值的理论和实际应用层面都已经研究得较为完善与成熟，然而相适应的国内企业价值评估方法还处于探索阶段。因此本文将先回顾国外企业价值评估研究的现状，接着再进行归纳，最后整理出我国企业价值评估研究的状况。
1.1国外研究概况
Irving Fisher首次在论文中提出了西方企业资本与价值评估的概念[1]，为西方企业价值评估的理论体系建立和发展奠定了坚实的基础。相对于投资者如基金、债券、货币等,金融类的衍生品和服务它们的价值也是随着其市场价格的改变而有所发生。Fisher Black 和 Myron Scholes 所提出的著名 Black - Scholes 期权定价模型[2]是基于衍生类金融工具的价格波动情况作为研究基础，为实物期权法下的企业估值计算提供了可靠路径。Mayer提出企业价值不光是现有资产创造的未来现金流现值，而是企业拥有权力在未来用一定价格购买或出售项目或资产[3]。并且他认为金融期权定价理论的 B-S 模型可以合理运用在实物期权或非金融投资领域。Geske在B-S 期权定价模型的基础之上，推导出复合期权的定价模型，对于证券市场上复杂的期权定价具有重要的参考意义[4]。
21世纪之后，对实物期权模型的西方学者的研究逐渐增多。Schwartz 和 Moon提出了利用实物期权法这一思想方法对于互联网公司进行资产价值的评估，选用蒙特卡洛模型对实物期权模型变量随机选择，利用实物期权模型对亚马逊公司进行企业价值评估[5]。 Jacqueline从一个企业和其所处行业的利益角度进一步出发,介绍了对于企业价值的产生和影响的各类因素[6]，并明确地指出我们要从一个企业的生产经营规模、行业未来发展现状等多个层面进行考虑,对于企业价值的直接影响和作用实施一个全方位的分析。 Andalaft在以往基本方法的基础上，创新地引进有限元方法来解决实际问题中遇到的关于实物期权法的问题[7]。Elmar Lucas, Jeffrey J. Reuer 和 Andreas Welling提出了一种利用获利能力进行并购交易的价值评估方法[8]，将实物期权模型与博弈论理论相结合运用在上市公司并购业务决策中。 Baranov A 和 Muzykob认为需要构建一个期权Ramp;D评估项目的复合实物看涨期权财务评估理论框架，不仅要首先充分考虑内外部的复合看涨溢价期权,同时在整个期权评估工作过程中还要充分考虑具备各种复合看涨期权的主要评估方法理念[9],并且还同时需要将一众诸如NPV、IRR等各种重要财务指标一并进行综合地充分考虑运用到期权评估和财务分析的整个过程当中。Benjamin Cohen 和 Michal Neubert根据对 SaaS 软件的企业股票价值研究，认为考虑到成长性、盈利性以及生命周期阶段等因素的相对估值法将更加有说服力[10]。
1.2国内研究概况
（1）企业价值评估研究现状
廖理、汪毅慧引入了适合期权和可持续成长期权,挖掘了企业在项目投资以及未来发展战略布局中所需要隐藏的潜在期权价值[11]。胡玄能认为采用市盈率法对企业进行估值的需要注重挑选可比的企业[12]。李延喜、宋德武等通过对未来现金流量的合理预测、相应折现率的准确选取以及估值的科学限定，构建了基于企业动态现金流的估值模型[13]。程凤朝、刘旭等认为企业估值与交易定价之间应该相互结合从而用估值技术推动企业间的并购和重组活动[14]。李刚在运用EVA 法对华为公司企业价值评估中发现华为适用三阶段增长模型，但在计算中存在一定主观性[15]。（2）实物期权的理论与应用
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