1.2.1国外研究文献综述
关于金融脆弱性理论方面,Minsky.是最早对金融脆弱性理论形成系统性研究的学者,其结论死通过对资本主义社会长达半个世纪的繁荣和衰退研究得出。其主要观点认为系统性金融风险导致的危机尽管可能与外部冲击有关,但主要是因为金融体系周期性的内部脆弱性原因导致,即经济危机是在经济繁荣期产生的信贷过度、投资过度导致财务状况恶化产生的各种风险逐渐累导致了危机的发生。其将借款公司分为三类,第一类是抵补性借款公司,这类公司的各项借款刚好满足白身经营业务发展的需要,在经济繁荣时能够支持公司业务的稳健发展运营,财务状况良好,因此即使出现经济衰退,其通过收缩业务,节俭开支也能够维持公司的正常运营。第二类是投机性借款公司,这类公司的预期收入一般可以满足信贷借款的需要,在经济繁荣期,由于利率较低,资金来源和收入来源充裕能够保证公司的正常运转,即使出现经济下滑,也可以通过债务重组,变现一些非流动性资产勉强维持公司运转。而第三类为“庞兹”Cponzi)性借款公司,此类公司在繁荣期依靠利率,宏观良好的经济环境维持正常运营和扩张,投资者也由于经济繁荣而忽视了其潜在存在的风险,但随着市场的愈发疯狂,信贷供给过快增长,资产泡沫增加,公司问交易频繁、业务相互关联,一旦利率上升或其他原因则会导致公司依靠借款为此经营的局面难以为继,高负债率的模式使得其在经济下滑时只能破产清算,而其余其他公司问的借款及交易的联系则会导至风险的连锁反应,最终演化为系统性金融风险。
此类危机的重复发生一方面是由于经济学上的“代际遗忘”理论所致,即在危机时人们痛不欲生,但经过一段时问后再度出现繁荣则会由于经济利好,巨额利润的刺激,贪婪的本性使得人们忘记了上次危机的痛苦。如在全球金融海啸前,华尔街甚至称颂“贪婪”。另一方面是由于竞争的压力,在繁荣期资金来源充裕,同行的业务迅猛扩张,挤占市场空问,使得企业为保住市场客户而忽视了风险。而同时也可以通过金德尔伯格的金融市场有限理性角度来分析金融脆弱性的原因,任何一本经济学教材的开篇都是假设“经济人”是理性的,而金德尔伯格也认为,“经济人”从长远看是理性的,但在短期内其可能是非理性的,即在繁荣期有由于宏观整体环境向好使其短期连续盈利便会使得其不断增加投资,而投资机会的增多和其他人的成功示范效应又会进一步刺激其放弃以往一贯的谨慎投资理念,忽视风险,而这种行为的集体化,及集体性的短期内有限理性便会导致风险的累积导致系统性金融风险及危机的产生。
在金融脆弱性理论中,约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes,以下简称凯恩斯)也曾从金融体系的内在不稳定角度探讨了金融体系的脆弱性。而欧文·费雪的债务通缩理论也从繁荣期的信贷扩张使得人们产生财富幻觉进而增加消费投资,而在萧条期出现危机的角度探讨了金融体系的脆弱性。而在金融体系中,银行的脆弱性又是其最重要的方面,对此,Martin Sullllner认为,银行体系由于其特有的资产负债错配性以及信贷业务的顺周期性,加之银行于实体部门的密切联系,使得实体部门对银行业有巨大的溢出效应,这都使得银行业成为金融脆弱性理论中表现最明显的部门。美国芝加哥大学教授Kaufman将银行业之所以具有先天脆弱性的原因总结为三点,即较高的杠杆比例z较低的现金资产比率和长短期债务的不匹配性。此外,DetragiacheE, Demirguc-KunA
等人也分别从银行体系的内在脆弱性和其微观结构角度分析了系统性金融风险的成因。
1.2.2国内研究文献综述
相对国外系统性风险的研究,国内这方面的研究显得相对较少,目前主要有:欧阳谦在《次贷危机与系统性风险》一文中探讨了信息不对称对系统性风险的影响。曾国坚、何五星1995年成书的《银行风险论》一书,则是国内较早的系统论述系统性风险的专著。杨凯生在2000年所著的《银行风险防范和危机化解国际比较研究》一书,则通过对发达国家和发展中国家在银行风险防范方面的比较,论述了中国银行业风险管理的问题。翟金林在2001年的论述则针对银行业系统性风险的防范安全网的相关作用进行了研究。而土徽则在1997年对国际银行业系统性风险进行研究后,对系统性风险进行了总结,并得出我国银行业20世纪90年系统性风险较高的结论。包全永在2006年对系统性风险研究中得出的主要
银行失败会给其他银行带来负外部性则刚好符合当前美国监管改革的系统重要性机构的定式。朱宝宪在2003年通对地美日韩等发达国家的商业银行系统性风险进行研究,论证了商业银行的系统性风险。
高志勇在2010年在《系统性风险与宏观审慎监管一一给予美国银行业的实证研究》中论述了美国银行业的系统性风险情况以作为我国银行业的参照。李宗怡和李玉海在2005年对中国银行问同业拆借市场风险传染特征进行了实证研究。范小云和曹元涛等则在2005年和2006年对矩阵法和网络分析法这两种银行风险传染测算方法进行了评析。
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