1.非金融企业影子银行化与融资结构发展背景与意义
以往银行习惯于将资金借给大企业、大客户和大型国有企业，拿到资金后再通过货物贸易或影子银行业务把钱转借给中小微企业。随着经济飞速发展，中小微企业的融资需求越来越大，因此，企业影子银行化具有较大的发展空间。越来越多的企业突破原有的实体经济产业，参与到金融活动中。大型国有企业或者上市公司通过传统银行和金融市场来获取融资，再通过“影子银行”发放贷款或购买传统银行的理财基金产品，将闲置的资金转移到需求者，从中赚取利润。非金融企业影子银行化为中小微企业的融资提供了渠道和便利，影子银行的发展迫使传统银行提高了效率。影子银行的快速发展，成为中国金融体系中一股不可忽视的力量。然而，非金融企业的影子银行化实际上是不透明、高杠杆、不受严格监管的借贷活动。非金融企业不同的融资结构必然会对非金融企业影子银行化产生不同的影响。本文试图从非金融企业进行债权和股权融资两个角度，运用MM定理，试图找出非金融企业影子银行化的最优融资结构。
2.企业影子银行化与融资结构国内外研究现状
国内：
①影子银行发展背景：在“大众创业，万众创新”的时代背景之下，我国中小企业发展迎来了发展的新机遇、新环境，特别是系列扶持政策的出台，进一步夯实了中小企业的发展环境，促进了中小企业的成长。但是，我国中小企业群体总量大，且融资渠道单一等问题，成为制约中小企业经济发展的重要因素。融资难等困境，在很大程度上反映出我国金融市场供给不平衡等问题，中小企业发展动力的缺失，导致很大部分企业面临“夭折”的生存压力。影子银行作为现代金融发展的产物，通过高效的融资服务，为广大中小企业信贷融资提供了平台，成为传统商业银行信贷的重要补充【1】 。非金融企业影子银行化会增加经营风险，在融资约束程度较高、公司治理较差的企业中，企业影子银行化行为对经营风险的正向影响更为显著。当企业部门通过购买“体制内影子银行体系”发行的各种“类金融产品”间接参与到影子信贷信用链条中，整个金融体系的波动将通过“系统性风险联动机制”增加企业预期收益的波动性，从而加剧经营风险【2】。
②企业融资结构对影子银行化的影响： 第一， 融资结构对非金融企业从事 影子业务的规模产生显著的影响， 内源融资、 外源融资对企业影子银行规模均存在显著的 正向效应。 其中， 外源融资相较于内源融资、 股权融资相较于债权融资对非金融企业影子 银行化规模的促进作用更强； 第二， 经济增长放缓、 社会固定资产投资下降引致的宏观经 济环境变化加剧了非金融企业影子银行化趋势； 第三， 不同所有制结构、 不同规模企业影 子银行化规模与其融资结构的关系存在差异， 国有、 大型企业外源融资和股权融资占比高， 影子银行化动机强烈。 但随着企业规模的进一步上升， 影子银行化行为会因股东关注和社会舆论受到一定的约束.最后提出抑制企业过度金融化的建议【3】。
③企业影子银行化风险：通过对企业融资活动、市场份额与其从事影子银行业务之间关系的研究，发现当前我国企业的金融化程度在不断加深。【4】。企业影子银行化对信贷供给和信贷条件均存在正向影响并削弱了货币政策的实施效果，它有利于解决融资难问题，但不利于解决融资贵问题。这意味着，虽然当前企业影子银行化仍存在监管滞后和发展不透明等问题，但不应否定其积极作用而强行抑制其发展，正确的做法是在加强监管的同时，积极调控企业影子银行化规模及其信贷去向【5】。考虑到影子银行在我国的不断发展及其对金融体系带来的潜在威胁，加强对其监管已势在必行。对于中国监管者来说，其主要任务就是严格控制有关资产负债表以外业务的风险，防止这种风险从地下金融市场扩散到正规银行系统。而可行性的路径是把对影子银行的调控、监管与银行系统的强力改革结合起来,探索构建适合我国的宏观监管框架，推动金融立法不断健全我国金融监管法律体系，完善影子银行风险管控体系和信息披露制度，积极建设金融风险兜底保障制度等【6】。
④影子银行的风险把控：影子银行在中小企业融资中的影响是多方面的，在积极与消极两个层面的影响之下，作用于中小企业经营发展建设。在本文探讨中，中小企业面临融资等问题，影子银行为中小企业提供了融资供给，保障了融资效率，积极影响作用于中小企业的战略性发展构建。但影子银行也存在消极影响，强化影子银行对中小企业融资的影响作用，关键在于：一是优化金融市场环境，强化金融资源配置；二是强化影子银行监管，规范信贷融资行为；三是建立健全法律法规，强化国家政策引导力，提高影子银行的金融价值【7】。影子银行在弥补市场缺位的同时，不可否认，由于其具有信用转换、期限转换和流动性转换等功能，如果运作不规范，极易带来隐患。2013- 2016 年我国银行间市场、股市、债市和房市价格大幅波动过程中，银行理财、场外配资等影子银行活动推波助澜，加剧了市场波动，我国影子银行引发的局部金融风险正在逐渐暴露【8】。
国外：
由于股权融资没有固定的股利负担，股息支付与否和支付多少视经营状况而定，公司管理层在考虑选择使用债权融资和使用股权融资时，选择股权融资时受到的财务压力较小，进而对管理层的监督也必不可少。小股东的监督成本也较高。
参考文献
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资料编号：[251866]
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