股指期货与现货市场价格的互动、引导关系研究
——基于沪深300股指期货的实证分析
摘要：股指期货有三大功能：风险规避、价格发现、资产配置，而股指期货的功能的发挥主要是建立在股指期货与现货市场形成有效合理的互动关系的基础上的。本文通过相关性检验和基差序列单位根检验得出沪深300股指期货确实与现货市场存在一种互动关系。通过Granger因果检验和协整检验得知前一期的现货价格引导期货价格，股指期货的价格发现功能不能有效的发挥。最后，根据实验结论给出提高我国股指期货信息效率的建议。
关键词：股指期货； 现货； 互动关系；引导关系
一、文献综述
股指期货诞生于现代金融体系发达的美国，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割。目前，股指期货及期权已经成为全球最重要的金融衍生工具。世界金融期货创始人，美国CME永久名誉主席利奥·梅拉梅德也指出，世界金融市场的发展历史证明，股指期货在规避风险、提高资本利用率等方面发挥的作用不可替代。
自从2010年中国推出了股指期货后，沪深300股指期货成交量和成交金额不断增加，标志着我国资本市场改革发展又迈进了一大步。但在2015年大跌的熊市中，股指期货由于没有完善的风险控制与监管机制，成为了股市大跌的催化剂。而在2016年，股指期货的成交量也就大幅度减少了。同时，如何恰当有效的运用股指期货的价格发现功能以便于为股票现货市场的投资带来更多指导和建议也成为了一个重大课题。
通过对比国内外股指期货的交割率我们可以发现，我国的股指期货交割率远远低于国外各国的交割率，交割率低说明了两个问题：第一，机构参与少，第二，很多参与市场的投资者都是奔着投机去的；这也意味着我国的股指期货市场是散户被最多利用的带有中国特色的股指期货。除此之外，我国股指期货市场还存在着许多别的问题。在国外标普只要现货开市以后，它的升水（期货价格高于现货价格）或者是贴水（期货价格低于现货价格）一般不可能超过0.5%，但在2015年的熊市中我们的升水超过5% 、6%、 10% 以上100多次，这也说明了我国股指市场的不稳定和流动性缺失：很多机构没有去参与股指期货的套期保值，只有在现货市场的流动性枯竭的时候，大家才会去挤这个独木桥，去抛股指期货，而这样恰恰导致了股指期货的这种系统性跌停或者涨停。但是，因为我国的商品期货市场已经有20多年，相对而言发展的较为稳定和完善。实际上，我们的实体经济包括有色行业、化工行业等都离不开期货市场的套期保值，同样的，金融市场也离不开期货市场的规避风险和价格发现的功能。
2010年推出股指期货以后，我们在一线前沿看到许多的机构投资者能够很好的利用股指期货这种对冲工具去对冲由于系统性风险给现货市场带来的风险。从美国和我国的衍生品市场的发展历史可以发现，如果没有对冲工具，机构投资者就很难利用市场去做风险对冲，那机构投资这可以利用的套利的机会就会减少，这样资本市场就会失去一大波的机构投资者，很明显没有机构投资者参与的市场必定是不稳定不完整的。
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