毕业设计（论文）文献综述
——浙江省上市公司融资结构对其经营绩效的影响分析
摘要：融资是企业发展过程中不必可少的一环，本文对关于公司融资结构对其经营绩效影响分析的文献从国内外学者研究和债务融资与股权融资的角度进行文献综述，并从中分析得出结论与启发。
关键词：企业融资；融资结构；经营绩效
融资结构实质上体现了各种资金背后的产权主体的依存关系，由此共同生成的某种利益格局，对公司治理结构及其绩效产生深刻的影响。资金是企业运作、发展所必须的关键因素。在需要大量资金时，融资是企业除贷款等途径外经常会选择的一个方法。具体是指企业经过计算预测和管理层决策，从企业的经营现状和资金现状的继续等实际情况出发，根据自身需要,利用企业人脉、信誉等，向企业投资者、债权人及社会筹集资金，保证企业的继续生产与发展的一种经济活动。自上个世纪50年代提出融资结构理论以来，其体系不断在发展，提出了许多现代融资理论如MM理论，优序融资理论等。MM理论的核心观点是在特定条件下公司的价值与其融资结构无关。在MM理论的基础上，学者们又进行了一系列的研究。优序融资理论（亦称啄食顺序理论），是一个认为公司应该以内部融资、外部债券融资、外部股权融资的顺序来决定公司的融资顺序的理论。虽然没有达成一致的结论，但大多数学者认为合理的融资结构可以降低融资成本，有利于提升公司业绩。
融资是企业在各个时期都是十分重要的一项经济活动。分析融资对企业绩效的影响对企业运作有重要意义。本文将对中西方关于企业融资结构对公司经营绩效的影响的分析文献进行综述，并对他们的观点进行总结并得到启示，为后续的学习工作提供一定的借鉴。
一、国内外关于企业融资结构对经营绩效文献的综述
（一）国外学者的研究结果
根据 BergerA·N·和 UdellG·F·的研究，在美国中小企业融资结构中，股权融资在中小企业总资产中仅占1.85%的比例。他认为随着美国中小企业的发展，在美国中小企业的发展初期，股权融资未能成为中小企业主要融资模式。[1] Morck( 988)等人的研究表明，托宾Q值（表示公司价值）与管理层持股比例之间具有曲线关系。当管理层持股比例在0~5%之间时，公司的盈利能力开始上升；当持股比例进一步上升到5%时，盈利能力开始下降；25%，盈利能力又开始缓慢上升。[2] Jensen and Meckling (1976)认为，如果经营者没有拥有企业全部的股权，其拥有的股权比例越低，就越有可能利用股权谋求私利或消极怠工。在其他条件不变时，提高负债融资比率将增加经营者的持股比例，激励经营者工作并做出正确的经营决策，提高企业经营效率。[3]
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