投资者情绪对沪深300指数收益率及波动性的影响研究
摘要：传统金融理论认为人是“理性人”，能够对市场做出正确判断。然而现代金融理论认为，投资者往往受到市场影响表现出情绪波动，并非完全理性。投资者情绪与股票市场收益率及股票价格波动性的研究成为许多学者感兴趣的问题，通过对投资者情绪与股票市场关系的研究，能够更好地认识了解投资者情绪在投资过程中对市场所起到的作用，从而更有针对性地对投资者今后的投资提出一定建议。
关键词：投资者情绪；情绪指数；股票收益率；股价波动性
一、文献综述
（一）投资者情绪概念
传统金融理论把人看作是“理性经济人”，认为市场参与者能够充分获得市场上的有效信息，并以效用最大化为目标，对市场做出正确的判断，从而对市场上的金融资产做出无偏估计，股票价格反映这些理性决策下供求的平衡。然而现代金融理论认为，市场上的参与者并不是完全理性的，投资者会受到市场影响而表现出情绪的波动，对市场做出有偏估计，从而对公司股票收益产生影响，使得证券偏离其内在价值。
到目前为止，学术界尚未对如何界定投资者情绪的概念形成统一的结论。建立在对客观事情认知评价基础上的投资者情绪，变化无常，充满了矛盾性和复杂性，难以把握其基本规律，为研究带来了较大的困难。
Lee、Shleifer和Thaler(1990)认为投资者情绪的产生是由于非理性心理妨碍了投资者的正确认知，所产生的认知偏差导致了投资者对股票市场判断失衡。饶育蕾、刘达锋（2003）通过对我国股市的分析，认为投资者情绪是投资者预判后市行情时存在的偏差。Brown和Cliff（2004）认为投资者情绪是由于投资者对股票未来价格的错误预期而产生的，往往表现为对股票市场过度乐观或者悲观，投资者的乐观情绪使得投资者预估正面信息指向的股票的收益率将高于平均收益率。Baker，Wurgler（2007）将投资者情绪定义为投资者进行投机的倾向，以及对未来资产价格乐观或悲观的预期。马广奇、曹璐璐（2021）认为，投资者情绪是指投资者对股票未来收益总体预期的系统性偏差。
个人投资者在我国金融市场中所占的比例较大，同时因为金融市场发展不够完善、投资者专业性不强，我国投资者表现出更为强烈的投资者情绪，对我国上市公司的股票收益波动影响更明显。
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