机构投资者行为对我国股票价格波动影响的实证分析
摘要：在市场经济时代，经济效益是投资者实施投资行为的重要目标，随着市场经济的不断完善，投资行为也在不断的得到完善，而机构投资者在这样的环境下应运而生，从本质上讲，机构投资者是市场经济投资专业化的重要体现，提高投资的经济效益，对促进证券市场的稳定发展起着非常重要的作用。本文以机构投资者与股价波动性之间的关系作为研究重点，探讨机构投资者对我国股票价格波动的影响。
关键词：机构投资者； 股票价格波动；
一、文献综述
机构投资者与股市波动率的研究一直是近年来学术界研究的热点，目前学界对于这两者的关系有两种结论：一是认为机构投资者是理性的套利者，会在市场暴涨暴跌时采取反向策略，从而维持价格的均衡水平，具有熨平股市波动的作用；二是认为机构投资者具有羊群效应和短视行为，在短期内会高买低卖，助长股市的暴涨暴跌现象。因此，本文将从以上两个方面对国内外文献进行综述。
- 国外文献综述
1.机构投资者推动股市稳定
利普森和帕克特(Lipson and Puckett, 2007)认为机构投资者根据市场行情采取负反馈策略，低买高卖，对于稳定证券市场具有一定作用。Chiang等(2010)通过设置非对称性的虚拟变量的方法，对在处于上涨周期和下跌周期行情下机构投资者的羊群行为进行实证分析，发现由于机构投资者拥有比散户更多的信息，同时买人低估的股票，卖出高估的股票，从而削弱股价的波动性。Aymen Ajina, FatenLakhal, Danielle Sougn e ( 2015 )]选取法国162家上市公司的数据进行研究，发现机构投资者持股与股票流动性具有内生关系，且机构持股有利于提升股市流动性，并对提升股票估值的准确性具有推动作用。
2.机构投资者助长股市波动
Charles Cao, Eric C. Chang和Ying Wang ( 2008 )通过对美国1998-2003的共同基金进行实证分析，得出共同基金持股对股价稳定产生负面影响。Sias ( 2006 ) 研究发现机构持股比例与股价波动率呈现正相关，认为机构投资者持股不利于股市稳定。Ser-Huang Poon, Michael Rockinger, Konstantinos Stathopoulos ( 2013 ) 研究2007-2008年金融危机期间机构投资者的投资风格对股价波动率的影响，发现机构投资者卖方羊群行为增加了买卖价差和流动性风险，而机构投资者买人并持有股票的投资行为会削弱股价波动。
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