人民币汇率变动对我国出口制造业上市公司绩效的影响研究
摘要：在经济一体化、贸易全球化趋势日渐明朗的今天，汇率成为了各国经济体系的一个重要组成部分，随着人民币汇率问题得到越来越多的关注，汇率冲击对经济和企业的影响正逐渐成为焦点。汇率是两国商品价格枢纽，是影响一国商品竞争力的重要因素之一，制造业是一个国家的立足之本，是推动经济持续增长、提升国家综合国力和核心竞争力的重要力量，从2009年开始我国已经成为世界上第一大出口国和第二大进口国，对于工业制成品大量出口的中国制造业企业来说汇率变动是影响巨大的外部冲击。 因此以制造业绩效为代表来研究汇率波动的影响具有很强的意义
关键词：汇率变动； 企业绩效； 制造业；国际收支
一、文献综述
1关于汇率变动的影响研究
1.1国外学者关于汇率变动的影响研究
国内关于汇率变动的影响问题的学术研究始于20世纪30年代初。在1923年Maeshall和1944年时Lerner都提出了汇率变动水平与出口呈负相关，但在1998年Hooper和2004时Campa通过大量的实证研究使用发展中国家和发达国家的数据都发现出口产品需求的价格弹性非常小，汇率变动对出口影响几乎可以忽略不计。在2012年 Berman ，Greenway等人通过实证和理论两方面论证发现汇率变动对出口有着巨大的影响。2009年，Loretta分析了汇率变动对台湾制造业的影响，通过Logistic回归，得出结论：新台币的贬值导致出口，国内销量以及总销量的增加，以此来推断贬值与出口是呈正相关的关系。2014年，Ben Tomlin通过dynamic structural 模型分析了加拿大的汇率波动，企业营业额和产值的关系，再通过two-step structural estimation为使用微观结构模型的大型汇率动态研究研究提供了框架。最终结论表明：汇率与企业的营业额和产值是呈负相关的关系尽管这项研究只针对加拿大制造业中的一个行业，但它提供了对汇率变动后果的洞察力，是许多国家的重要政策问题。
1.2国内学者关于汇率变动的影响研究
国内关于汇率变动的影响问题的学术研究始于20世纪90年代初。2005年 实施汇改后，大量关于汇率变动的影响问题的学术研究产生，但大多是研究汇率变动对我国进出口总量、出口结构、产品价格、各细分行业国际竞争力的影响及企业如何应对汇率变动问题，而关于汇率变动对企业出口竞争力的影响问题的研究并不多。叶永刚等 (2006)分别对中美、中日双边贸易收支与人民币实际有效汇率之间的关系采用协整技术进行了实证研究，实证结果表明，无论长期还是短期人民币有效汇率与中美贸易收支之间均不存在因果关系，但是中日贸易收支与人民币汇率之间互为因果关系，人民币有效汇率对中美贸易收支和中日贸易收支均不存在J.曲线效应。秦培景(2009)通过构建的TNT模型得出:在生产要素总量、生产技术水平与消费者偏好给定的情况下:汇率贬值(Devaluation)通过提高内部实际汇率，能够改善国际竞争力的数量指标，也可以说汇率贬值与国际竞争力数量指标的改善是一致的;并且，国际竞争力数量指标改善与质量指标改善这两目标不能同时实现，以汇率为工具只能实现其中一个目标。冯居君(2008)研究了自 1980—2007年之间人民币币值的变化趋势，通过建立进出口均衡方程量化了人 民币升值与我国出口竞争力的内在关系。人民币实际有效汇率:人民币实际有效汇率上升(下降)l%，出口竞争力下降(上升)0.79%。
2 关于汇率变动对企业绩效的影响研究
2.1 国外关于汇率变动对企业绩效的影响研究
Kristin J. Forbes(2002)使用来自不同国家的13500个企业的研究样本, 探讨1997-2000年四年间汇率波动对企业销售额及净利润的影响。其研究结果表明:本国货币贬值对该国企业的销售额有着显著的正向影响, 而对企业利润额的积极影响井不显著。Caglayan、Demir(2014)研究了土耳其的前一千家制造业公司 1993-2005年的 实际汇率变动对生产率的影响。其研究结果表明:汇率变动与土耳其企业生产率呈负向影响; 且其中可以获得外国资本的企业, 其生产率受到汇率变动的影响相对较小, 其中主要从事出口业务的企业, 其生产率受到汇率变动的影响相对较大。Dhasmana(2015)通过面板向量自回归(VAR)分析研究了2000-2012年的实际汇率变动对印度制造业企业绩效的影响。研究结果表明:实际有效汇率波动对印度企业的绩效会产生深刻影响, 但不同特征的企业和行业感受到的程度不同。其中,起决定作用的特征有市场化程度、贸易定位、是否拥有外资、国内金融可得性以及行业集中度等。
2.2 国内汇率变动对企业绩效的影响研究
国内从微观层面来研究汇率变动影响的研究起步较晚, 较早的研究或是仅停留在理论层面, 或是大多数文献是基于宏观或产业层面进行的研究。魏窥贤(2006)使用CGE模型探讨了人民币汇率对17个部门的进出口及产出的影响, 研究发现总体上来说,人民币升值对出口的冲击比较小,另外,劳动密集型行业的出口受到汇率升值的冲击比较大。刘沁清,邵挺(2011)的研究则认为,汇率升值对于制造业的整体影响是负面的,大部分行业因人民币升值而受损, 而且汇率升值会对就业和研发产生不利影响。刘宣江, 唐守廉(2014)使用2001至2013年HS编码分类下的以季度为单位的制造业出口数据, 分别从长期和短期研究了人民币汇率变动对制造业出口结构的影响,结果指出制造业出口的特点不同,对人民币汇率升值的反应也极为不同。近年来, 从企业角度来探讨汇率升值与制造业之间的关系的文献有所增多。李宏彬、马弘等(2011), 他们从微观视角实证研究了人民币实际有效汇率变动对我国企业出口值与进口值的影响,研究结果表明:随着人民币实际有效汇率升高, 企业出口值和进口值均会有所减少。
综观国内外有关人民币汇率变动的影响的研究，已有的研究基本上是采用定量分析的方法，利用大量的统计数据，根据宏观或者微观的制造业的数据，对于制造业的财务绩效和经营绩效进行分析，有学者认为人民币汇率的升高，企业进出口都会减少，进而企业绩效会有所下降；随着研究深入，有学者指出，汇率对企业的绩效的影响是与制造业的特点，结构等有着很大的关联。鉴于此，本文将吸收借鉴学者们的研究方法，利用近期具有代表性的相关数据， 通过研究人民币汇率变动对出口制造业企业绩效的影响，从而更为直观的观察汇率变动对于企业的影响。
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