公司信息披露工作质量影响因素的实证研究
——基于上市医药公司的经验数据
摘要：
随着中国证券市场发展壮大，各公司信息披露工作中的问题层出不穷，直到现在也没有完全解决。上市公司信息披露工作质量对信息使用者制定经济决策以及对我国市场经济的健康发展影响重大。本文主要从公司治理、财务状况、高管特征等角度出发，基于上市医药公司的经验数据，运用实证分析的方法，找出各类影响因素的具体影响程度。为市场和公司的健康发展，提升信息披露工作质量提供针对性意见。
关键词：上市医药公司； 信息披露工作质量； 影响因素
- 文献综述
从信息披露的概念出发，我们知道信息披露是指上市公司依照国家相关法律规定，向国家监管部门以及社会大众公开报告公司经营信息以及重大信息的过程。信息披露的目的在于让公司能够接受投资者的监督，从而维护和保障投资者利益。信息披露是《证券法》“公开、公平和公正”原则的合法基础，也是证券市场监管的重要内容。从信息披露的重要性来看，公司的信息披露工作质量对于信息使用者制定相关经济决策以及国家市场经济健康发展有着至关重要的作用。信息披露不仅会影响市场的公开度、透明度，还会直接影响到市场中投资者的投资决策。因而研究公司信息披露工作质量的影响因素不仅可以尽可能减少信息不对称问题，还可以推动当前金融市场的健康发展，也能让公司在市场中树立良好诚信的形象，推动公司的发展。
作为新兴市场，中国资本市场快速发展着的同时往往也暴露出不少问题。国内公司信息披露往往在真实性、充分性、完整性、及时性和有用性等方面存在诸多的问题。国内学者对我国上市公司信息披露工作现状也有着相关深入的研究，其中胡春雨（2019）提到我国目前旧的信息披露制度已不能满足社会发展的需要、自愿性信息披露功能发挥不明显、A股市场中出现了信息披露乱象、违规成本低法律制度不完善以及缺乏有效的惩戒机制。由此看来，随着我国证券市场的不断前进与发展，信息披露问题和矛盾也层出不穷，但是如何提高信息披露工作质量的方法没有完全解决。这些问题不仅仅对企业的形象造成了负面的影响，也会使投资者的利益遭受损失、缺乏对资本市场的信心。
近年来，为了能够有效地提高公司信息披露工作质量，找出影响公司信息披露质量的影响因素，国内学者对此展开了广泛深入的研究。根据信号传递理论，在现实经济生活中，各当事人所掌握的信息不仅是不完全的,而且是非对称的。从财务状况角度来看，如果公司财务状况好，公司董事会及管理层为避免公司价值被市场低估，会主动向市场披露利好信息或者澄清说明利空的信息，从而提高公司的信息披露工作质量。国内学者针对财务状况对信息披露工作质量的影响研究主要从盈利能力、公司规模以及财务杠杆这三个方面来着手。周瑞红、周婕（2019）针对企业信息披露质量影响因素进行了实证研究，利用Logistic模型研究发现企业规模与企业会计信息披露质量呈显著的正相关关系，而企业财务杠杆与企业会计信息披露质量呈显著负相关。侯亚蒙（2019）通过随机取样的方式，利用实证分析的研究方法，发现资产规模、净资产收益较高的企业，其信息披露水平为低资产企业信息披露的2倍以上，财务杠杆或负债率较高的企业，其在信息披露方面的保守性也越高，信息披露质量越低。贾宗武、夏勇（2011）研究表明上市公司规模与内部控制信息披露正相关。于波、吴燕（2018）从挂牌公司、主办券商和审计机构三个市场主体角度，分析影响新三板挂牌公司信息披露质量的影响因素，研究发现公司规模、盈利能力、成长能力与信息披露质量显著正相关，而财务杠杆与挂牌公司信息披露质量显著负相关。沈剑、李红霞（2014）采用理论分析和实证验证相结合的方法，指出能源企业财务杠杆对于企业会计信息披露质量的影响较大，呈显著负相关性，其次是企业盈利能力和企业规模对于煤炭上市企业会计信息披露质量的影响呈显著正相关。
依据乔治·阿克尔洛夫、约瑟夫·斯蒂格利茨和迈克尔·斯彭斯三位美国经济学家提出的信息不对称理论，在市场经济条件下，市场的买卖主体双方不可能完全占有对方的信息，然而这种信息不对称必定导致信息拥有方为谋取自身更高的利益而损害相对信息不利方的利益。从公司治理角度来看，上市公司普遍呈现出所有权、经营权以及控制权互相分离的特征，从而导致了信息不对称问题的产生。公司的董事会、管理层、股东大会两两之间会产生诸多委托代理问题，会对信息披露工作产生重大的影响。相关学者主要将股权结构、董事会治理、管理层激励作为研究重点。蓝文永（2009）研究信息披露与投资者保护关系时发现，股权制衡度与信息质量呈正相关关系，第一大股东持股比例与信息披露质量则呈负相关关系。同时蓝文永（2009）还发现独立董事有利于抑制信息披露违规行为，董事长与总经理兼任不利于抑制信息披露违规行为。刘恒（2014）研究指出管理层货币报酬激励有效提高了信息披露质量,股权激励降低了信息披露质量，同时，管理层权力越大信息披露质量越差，并且会弱化货币报酬激励的治理效应。刘慧凤、杨扬（2009）研究肯定了管理层报酬与企业业绩的关系，发现薪酬激励对信息披露具有激励作用，并且相对于股权激励而言，货币薪酬激励效应更优。
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