毕业论文课题相关文献综述
文 献 综 述
1、选题目的和意义：
本课题是已有研究问题的进一步深入。中国经济30多年粗放式的高速发展消耗了大量的化石能源，面临着越来越严重的环境污染和能源危机，转变经济发展方式，发展低碳经济已成为中国政府发展经济的重要考量。已有研究表明，投资者情绪对上市公司的投资行为和决策具有显著的影响，那么在政府对低碳、节能、环保企业给予大力扶持的同时，投资者的情绪是否也会对低碳概念的上市公司产生影响？其影响的强度和方向是怎样？对这类问题的研究有助于厘清个体投资者在经济转型中的行为和作用，对政府和投资者形成合力，实现绿色、低碳、循环的经济发展方式具有指导性的作用。
2、国内外研究现状：
行为金融学是为了解释传统金融学所不能解释的经济异象而发展起来的一门学科，对其理论和实证问题的研究一直受到国内外学者的追捧。在行为金融学领域中，投资者情绪一直是人们关注的热点，也是研究金融市场异象的理论基础。但目前对投资者情绪还没有一个公认的标准定义。Baker和Wurgler（2006）提出投资者情绪是投资者根据对资产未来现金流和投资风险的预期而形成的一种信念，而这种预期和信念因人而异，难以确定。Shleifer ( 2001) 认为情绪是交易者的非理性形式，是人们错误应用贝叶斯法则或违背主观预期效用理论而形成自己信念和价值的过程。Brown 等 ( 2002) 将情绪定义为交易者对股市行情的乐观或悲观预期。已有研究表明，情绪对主体行为决策有着重要影响。卢闯，李志华（2011）经过实证发现，投资者情绪对定向增发折价影响显著，投资者情绪越乐观，定向增发折价越大; 反之，投资者情绪越悲观，定向增发折价越小。此外，鹿坪，姚海鑫（2014）通过研究表明投资者情绪通过对盈余的错误估值导致对股票的错误定价，揭示出股票错误定价的重要机制。投资者不仅影响个体投资决策，还影响公司的投融资行为。投资者情绪会影响公司股价，使得资本市场融资条件发生变化，因此公司会择机行动，在市场情绪高涨或低落时期发行股票或回购股票。易志高，龚辉峰（2014）等学者根据中国股市中股票除权后的价格过度联动现象，重点研究了投资者分类偏好在股票价格形成中的作用，以及投资者情绪对过度联动的影响，经过研究发现除权后股票价格与低价股组合的联动明显加强，而与高价股组合的联动却明显减弱，而且投资者情绪对过度联动，特别是在情绪高涨的牛市行情期间有重要影响。在投资者情绪表现中，过度自信被认为是金融市场中最突出的失衡，它依赖于不确定的核心信念(Akerlof and Shiller, 2009)。已有许多学者对投资者过度自信行为进行研究和解释。Thaler（ 2005）认为，过度自信表示行为人过于自信地，夸张地估计自己的竞争力，同时低估了风险。已有研究表明，投资者情绪对股票市场波动和收益有着重大影响。史金艳,孙秀婷,刘芳芳（）通过检验公司托宾Q回归残差，以非均衡定价的角度，实证检验了投资者过度自信对上市公司投资行为的影响。认为投资者过度自信与上市公司投资水平间存在显著的正相关关系，为投资者过度自信影响上市公司投资决策假说提供了经验证据。Mouna Jlassi和Kamel Naoui等（2014）在Shiller，1981; Fehr 和 Statman(2000)实证发现投资者情绪确实对股市收益和波动存在重要的影响的基础上，通过建立过度自信估计模型EGARCH（1,1），解释了过度自信对市场波动性的作用，并比较不同市场中投资者情绪（过度自信）的影响差异。Kumar等人用投资者情绪作为不确定性指标，发现情绪对过度联动有显著影响。在牛市和熊市中，投资者情绪的作用表现得更明显。Datst（2003）发现在这两种股市行情下，投资者情绪对股票价格的影响比例占60%，大于公司基本因素对股价的影响程度。过度自信被广泛地用来解释资本市场上的各种投资行为。此外，唐先勇和王永海（）通过对Danieleta（2001）的基于投资者过度自信定价模型进行修正，调整错误定价成分，有效地解释了牛市中利好被高估，利空被轻视的异常现象。因此，投资者情绪在资本市场和企业的发展中有着不可忽视的作用，因此，加强投资者情绪研究，了解和掌握其形成机理和变化特点，有利于人们更好地理解和把握资本市场运行规律，可为投资决策和市场监管提供有效支持。对投资者情绪的研究具有重要的现实意义。
全球气候变化已成为不争的事实，并对人类活动产生影响。中国粗放式的经济增长模式已经给自然环境造成了严重的影响。根据当前中国国情和经济发展形势，政府提出低碳经济转型，走可持续发展的路线。发展低碳经济已经成为经济可持续发展的实现路径，低碳产业正在成为金融资本和产业资本的投资重点。低碳经济概念最早是在2003年英国政府发布的《我们未来的能源创建低碳经济》白皮书中出现。随后陆续有学者对低碳经济涵义做出诠释。庄贵阳，潘家华（2011）认为，所谓低碳经济就是以较少的能源消耗实现同样的社会经济发展目标。张坤明（2008）提出，低碳经济的本质是在市场经济的基础上，通过制度与政策的制定和创新、形成长期稳定的引导与激励机制，促进提高能能效的技术，推动可再生能源利用技术和温室气体减排技术的创新，以缓解气候变化带来的不利影响，并构建新的、真正可持续发展的经济。易志高，茅宁（2011）等学者均对低碳经济的实质和内涵做出了解释。低碳经济的实质是高能源效率和清洁能源结构问题，核心是能源技术创新和制度创新。国家环境保护部部长周生贤提出: 低碳经济是以低耗能、低排放 、低污染为基础的经济模式。此外，政府也出台了多项政策鼓励、支持企业向低碳环保的产业转型。低碳经济概念已被中国资本市场认同，相应的在中国股市中出现了不少新兴低碳概念企业并成立相关的概念板块，这样的企业，其盈利和发展对中国实现低碳经济发展道路的意义重大，低碳经济概念也受到投资者的关注。考虑到投资者情绪在资本市场中扮演着重要角色，本文考虑引入情绪变量，选取典型的清洁能源行业上市公司做样本，对低碳概念上市公司的盈利情况的作用机制和影响进行研究。目前已有大量文献对投资者情绪与股票收益关系进行研究，但尚未有学者对低碳概念公司与投资者情绪的问题进行研究。本文还将进一步与传统高耗能行业进行比较，分析投资者情绪对不同行业的作用情况，根据顾吉宇，顾吉宇，陈利军（2011）在对公司盈利能力影响研究的基础上，结合低碳因素的影响，分析低碳公司的盈利情况，并据此给出合理的发展低
碳经济的政策建议。
3、简述本文将做的工作
国内外对于投资者情绪问题的研究主要在于投资者情绪对股票市场定价，市场波动的影响以及对上市公司投资策略，投资者投资选择的影响等方面进行分析，较少涉及对上市公司盈利情况影响问题的分析。在低碳经济发展的背景下，近几年国内外低碳产业上市公司不断涌现，而结合投资者情绪对该类公司盈利情况的影响分析还未有人触及。本文首先运用主成分分析法建立复合情绪指标，再通过建立多元回归模型并引入情绪变量和虚拟变量，盈利指标作为因变量建立回归模型。然后建立多元回归模型分析情绪对低碳企业的影响作用；并对相关变量作格兰杰因果关系检验和稳健性检验，分析经济因素间的相互作用；最后，根据情绪变量回归结果对相关问题进行分析。
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